新媒:中國經濟獨一無二 崩潰論預測不可能準確

評析：許久前版主也曾談過相關問題，也說過西方國家根本沒有所謂的中國經濟專家，老用西方的經濟思維套用在中國上，看得準才怪。每每對中國的預測失靈，就懷疑中國數據造假，卻不思自己錯在哪裡？為何老是看錯？

除了因為不了解中國而屢屢判斷錯誤之外，故意誣陷或唱衰中國更是常有的事，說穿了就是見不得中國好（或是擔心中國強大）。這幾年光說中國經濟會硬著陸，房市會泡沫化，地方債嚴重，影子銀行會出問題....試問那件事真的發生了！？實際上真正的問題其實大多是西方媒體（更可能是政府）故意造謠，好藉此打擊中國！

當然中國當前不可能啥問題沒有，但個人認為政策面的問題遠遠大過經濟面的問題。要了解中國預測中國，應該要多從了解中國當局的政策方向著手，而不是老繞著一些數字打轉！這也是為何這些年來版主對中國的判斷遠比絕大部分的投資機構或所謂的「專家」準的多的關鍵原因！

新媒:中國經濟獨一無二 崩潰論預測不可能準確
2014年04月21日 09:00   來源：新華網   



　　聯合早報網4月21日發表題為《駁中國崩潰論》的署名文章，主要內容如下：

　　市場總是在尋找故事，而投資者似乎認為，今年在中國找到了一個新故事。中國增長減速和金融風險積累，讓越來越多人感到悲觀，全球經濟學家警告，可能馬上發生崩潰。

　　對中國的悲觀預測，在過去30年來早已見怪不怪，沒有一個成為現實。今天的預測真的會不同嗎？

　　簡單的答案是否定的。和過去的預測一樣，今天的警告，基於不利於中國的歷史先例和普通指標；但中國的經濟特徵是獨一無二的，因此這樣的預測不可能準確。

　　説到底，中國經濟的複雜性和特殊性，意味著評估當前狀況和表現，需要以細節為導向的分析，盡可能多考慮抵消性因素。預測大部分毫無意義，因為基本假設總是在變化。

　　以中國的高杠桿率為例，許多人認為，這將成為引發危機的重大因素。他們指出，畢竟曾經歷過大規模信用繁榮的發展中國家，最終都出現了信用危機和經濟硬著陸。

　　不過，在評估中國是否會蹈此覆轍時，必須考慮一些具體因素。中國債務佔國內生産總值（GDP）比率固然很高，但其他許多成功的東亞經濟體也是如此，比如台灣、新加坡、南韓、泰國和馬來西亞。並且中國的儲蓄率要高得多。給定其他條件不變，儲蓄率越高，高債務佔GDP比觸發金融危機的可能性越小。

　　事實上，中國的高債務在很大程度上，是儲蓄率和投資率同時高企的結果。此外，儘管無法償還的貸款讓債務負擔加重，但中國主要銀行的不良貸款率仍低於1%。

　　基於這些考慮，如果認為中國的債務佔GDP比，確實構成了金融穩定的巨大威脅，還存在一個問題：危機是否可能發生。只有所有高債務負擔和金融危機爆發之間的具體聯繫都存在，才可以做出假設性的論斷。

　　中國的房地産泡沫，經常被認為是危機的一大可能催化因素。但危機會如何展開，誰也説不清。

　　不妨假設房地産泡沫已經破裂。中國不存在次貸，要獲得按揭，首付比例可能超過50%。給定房地産價格難以出現如此大幅的下跌，則泡沫的破裂拖不垮中資銀行。即使房地産價格下跌超過50%，商業銀行也可以存活下來——次貸僅佔銀行總資産的20%左右。

　　與此同時，價格劇降會吸引大城市的新買家，讓市場企穩。中國最近宣佈的城市化戰略，應能確保城市人口結構支援內在需求。如果這還不足以防止災難，政府還可以收購未出售住房用於社會保障房。

　　此外，如有必要，銀行可以拍賣抵押品回收資金。最後，政府也可以介入，如20世紀90年代末、21世紀初那樣，將不良貸款從銀行賬上剝離。事實上，中國有巨大的外匯儲備，向商業銀行注入資本根本不需要猶豫。

　　這樣的情景可能性很低。中國銀行系統確實面臨存貸款期限不匹配問題所産生的風險。不過，這一不匹配的程度，比一些觀察者認為的輕。事實上，中資銀行平均存款期限是九個月左右，中長期貸款只是剛剛超出總未償還信用的一半。

　　如果政府的資本賬戶自由化步子邁得太大太快，就會産生更大的風險。如果中國放鬆跨境資本流限制，意外衝擊就可能引發大規模資本外逃，拖垮整個金融體系。因此，中國在可預見的未來，應該保持對短期跨境資本流的管制。

　　同樣的，中國政府必須糾正一個基本矛盾。由於監管套利肆虐（銀行借此尋找漏洞規避不利規則）和信用市場分裂，貨幣利率穩步上升；與此同時，産能過剩卻讓資本回報快速下降。

　　如果中國政府不能扭轉這一趨勢，金融危機——不管以何種形式——就將難以避免。但是，考慮到當局有很大的政策干預餘地，即使不能完全排除崩潰的可能，短期也不太可能發生崩潰。（作者：余永定 中國世界經濟學會前主席、中國社會科學院世界經濟與政治研究所前所長、中國人民銀行貨幣政策委員會前委員。）