2019年1月18日星期五

更大的違約巨浪將撲向民企?陸今年到期公司債飆歷史高

評析:經濟下滑,違約率上升是必然的問題。單從違約金額來看似乎很嚇人,但換算成比例,中國高收債違約率目前還不到1%,但美國高收債約率約2%,誰的問題大?

其次,目前違約企業多集中在地產業,不是一般性現象,還不用太過擔心。只是幾家大型地產公司像恆大、碧桂園...狀況都不好,若這些龍頭公司發生違約的話,可能就會有骨牌效應,到時問題就大了!

更大的違約巨浪將撲向民企?陸今年到期公司債飆歷史高
MoneyDJ新聞 2019-01-18 11:44:20 記者 郭妍希 報導

中國民間私人企業今(2019)年將有上億人民幣的公司債到期、與此同時市場冒險意願卻日益下降,接下來恐掀起一波比去年更大的違約海嘯。

英國金融時報17日報導,去年中國企業的違約金額高達人幣1,510億元(相當於223億美元),其中近9成的違約公司債都是由民企發行,凸顯民企因信貸緊縮受到的衝擊,是不成比例地高。雖然人行本(1)月再次降準,在支持小型民企的前提下、為銀行釋放約人幣8,000億元的凍結存款,去年也已透過同樣管道釋出人幣3兆元,但公司債殖利率的走勢,卻顯示寬鬆貨幣政策並未顯著改善民企的營運市況。

舉例來說,信評為AA+和AAA的公司債利差,雖自去年年初起一路收斂,但信評在AA以下債券、相對AA+債種的利差,卻擴大了一倍以上。隨著中國經濟趨緩,陸企償債能力將遭遇更多挑戰。

雖然人行已經暗示,今年會進一步放寬貨幣政策,有望繼續降準並推出針對民企的支持及放貸政策,但隨著經濟趨緩,企業的獲利及現金流將面臨更多挑戰。這意味著,人行的刺激行動恐怕仍不夠。據統計,今年陸企將有人幣6.7兆元的在外流通公司債會到期、且須進行展延,規模創下史上高。

中國統計局即將在下週一(1月21日)發佈2018年第四季(10-12月)國內生產毛額(GDP)報告。而就在發佈前夕,統計局18日宣佈將2017年GDP成長率下修0.1個百分點至6.8%。

安聯(Allianz)旗下貿易信用相關保險業者裕利安宜(Euler Hermes)1月9日發佈報告預測,受到GDP成長率趨緩至十年以來最低點的影響,中國聲請破產的企業家數,在去年暴增60%後,今年還將續增20%。根據中國最高人民法院的資料,2017年的破產企業件數已狂增74%至6,257件。全文見此)

中國經濟動能漸失、數十家陸企發行的美元債最近數月淪為不良債(distressed debt,指債務人已違約或非常有可能違約),跟美國公債的利差飆破10個百分點。

華爾街日報2018年11月29日報導,中美貿易戰、違約疑慮及中國信用環境緊縮,讓陸企發行的垃圾債災情慘重。今(2018)年年初,J.P.摩根新興市場公司債指數追蹤的200多家中國高收益債中,僅7家淪為不良債,如今多達1/4都落難。一般而言,公司債跟美國到期日類似的公債利差若超過10個百分點,就會被視為不良債、違約風險較大。不少買家縮手,導致房產開發商、航空公司等企業的借貸成本驟增。香港財富管理機構Value Partners就發現,中國已有100家民營企業的美元債殖利率達到13%、甚至更高,其中多數會在兩年內到期。

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