2021年12月21日星期二

瑞銀投信:明年通膨舒緩 虎年股優於債

評析:明年通膨是有機會舒緩,但可能要到下半年了,再者,可以舒緩到什麼程度,又是零一個問題。例如美國現在通膨近7%,就算降到4%,難道就沒有通膨問題了嗎?

明年股市基本上還是看漲多於看跌,但波動大已是各方的「共識」...

瑞銀投信:明年通膨舒緩 虎年股優於債
工商時報 洪凱音2021.12.21
原物料、運費飆漲,通膨時代來臨,行政院啟動「物價聯合稽查小組」全力穩定物價;瑞銀投信投資部主管陳碩存表示,人們學會與病毒共存,疫情趨緩下復甦力道強勁,造就股優於債的行情,也帶動通膨物價高漲;陳碩存預期明年下半年通膨疑慮可望趨緩,FED也對升息表態,市場最大變數暫告解除,在經濟增長動能看好下,虎年股市可望「虎虎生風」、股優於債行情仍可期。

陳碩存指出,在與疫情相關的供應鏈問題得到解決前,通膨會是未來幾個月的大挑戰之一;若拆解通膨細項,可發現影響通膨三大因素之一的二手車、能源與房租,計算基期會在2022年初開始墊高,進而可望舒緩再下一年的通膨數據,有助通膨預期隨著減壓;通膨的預期心理因素若能降溫,對投資情緒會有很大的幫助。

陳碩存進一步分析,隨著疫情減緩、實體經濟活動增加,之前的物流瓶頸、高能源價格和資本支出減少導致的供給吃緊,預估在未來幾季也可望改善。人們過去偏重實體物品消費的現象,在疫苗施打率提高下,可望轉向偏重服務的消費,這有利於降低供應鏈吃緊造成的通膨壓力。

就業市場因為遇到戰後嬰兒潮退休高峰,及許多人轉職造成摩擦性失業高峰,復甦較為緩慢,也有助緩解因薪資增長造成的通膨壓力。

Omicron新種病毒來勢洶洶,陳碩存表示,不致破壞經濟重新開放的動能,因為隨著疫苗接種率的上升,加上新種疫苗的開發和核准,政府能夠控制反覆爆發的疫情。儘管緊急刺激措施可能逐漸減少,但各國央行仍會保持耐心,避免因「反應過度」造成市場恐慌。

陳碩存認為,這種經濟情境可望為股票提供不錯的表現,因各地區復甦速度不同調的關係,反倒讓這波經濟週期呈現接力復甦情況。例如,2020年疫情當中是亞洲先復甦,到2021年和2022年上半年是成熟國家表現優異,2022下半年開始則可能由新興市場接棒,故下半年經濟將再現金髮女孩,而全年經濟增長率則可望優於平均。

談到全球經濟增長,不能不提到中國經濟問題。但陳碩存表示,中國目前經濟轉型方針是重質不重量,調整期間較長,但增長放緩的力道,則可望由成熟市場較強勁的成長力道所彌補。也因為這波經濟將呈現接力增長的概念,所以不至出現全球增長脫軌的現象,所以也不致出現硬著陸或停滯性通膨,這讓股優於債的行情仍可望延續。

在股市部分,陳碩存表示仍看好2022年的股市表現,但不能排除未來波動性會增加,因為貨幣政策較過去顯得鷹派,因此,全年股市獲利表現可能不及2021年,但因整個市場循環步入成熟階段,亦即未來每股盈餘EPS增長力道會逐漸放緩,但仍可維持在長期平均水準之上。

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