李小加：陸港股聯通 搶全球資金

評析：版主這幾年操作早就都以港股與陸股為主，台股一年出手的次數屈指可數，不過衍生性商品的部分倒是下單頻繁...

李小加：陸港股聯通 搶全球資金
2016-12-05 02:15經濟日報 特派記者夏淑賢／香港採訪報導

深港通倒數計時，香港交易所行政總裁李小加指出，深港通今（5）日開通後，中國與香港兩地股市完成聯通，香港市場對國際與中國大陸企業前來上市籌資，將更具強大吸引力，在深港通開通後，明年將接續推動的重點，還有擴及指數股票型基金（ETF）、新股通與債券通，擴大聯通層面，使中國資本市場透過香港這個轉換器，與國際市場對接。

深港通是中國大陸A股與港股互聯互通的最後一塊拼圖，深通港上線等同宣告中國A股透過香港全面向國際開放，李小加擔任港交所行政總裁，是將中國市場推向國際、創造歷史的重要推手之一，李小加並針對台灣證券商倡議台港通，藉以與中國大陸A股聯通， 提出他的看法。本報在深港通即將上線之際，專訪李小加，以下為專訪紀要：

A股南水北上 投資專業化

問：滬港通實施兩年，深港通將開通，對大陸A股與香港股市結構帶來哪些改變？

答：滬港通兩年來還看不出特別大的實質性變化，因為兩個市場都是水深池大，但總的來看，A股透過南水北上，可望達到市場從目前大量散戶為主的投資人結構，朝向機構化發展，也更加專業化、國際化。

至於從中國大陸南下資金，目前基金的量雖大於散戶，但散戶也還是很活躍，而有一定的散戶進入港股，有人預期股市的波動性會更大，畢竟投資者對大型藍籌股、不太活潑的股票興趣有限，散戶相對比較喜歡中小型股，因為股價波動比較大。在兩地不同投資文化交流下，對市場交易模式也會帶來影響。

問：深港通上路後，宣告大陸與香港兩地市場完全相互聯通，後續還有哪些擴大新品種計畫？

答：滬港通、深港通就像在中國大陸與香港市場間建一座大橋，首先關心的是橋的安全、速度與方便性，橋開通後，大家就開始關心過橋後要幹嘛，所以要把香港市場做大、做活與多樣化。

港股貨架豐富 採買更多元

兩地市場互聯互通，是中國大陸內地投資人進行多元化、國際化資產配置重要途徑，投資人過橋來香港買貨，不是只來觀光，所以可以交易的貨架品種，要更加充實豐富與多樣化，這樣的大橋建好，中國大陸的投資者可以在多元化貨架採買，中國老百姓坐在家裡頭，就可以投資香港上市的國際企業。

未來香港還要豐富品種，增加貨架上的商品，明年接續要做，有追蹤國際市場與外國上市公司的各類指數股票型基金（ETF），還有債券通、新股通。

問：國際企業來香港上市意願，會因為深港通開通而提升嗎？

答：很多國際企業在中國有大量客戶，中國很多人、客戶對它的產品有需求，也想成為股東，這些公司也會希望將部分客戶轉換為股東，提高其對公司的忠誠度，增加在中國市場開發與品牌的效益。而在中港市場互聯互通後，國際企業到香港上市，就可以同時吸引國際資金，也吸收到來自中國的投資者，一次達到股東結構多元化、涵蓋中國資金的需求，因此會更願意到香港上市。

不過，來香港掛牌國際企業可能以大型公司為主，其他沒有來香港上市的公司，則可透過在香港上市的ETF，間接吸引到中國資金投資。因為中港兩市聯通下，中國老百姓資產配置國際化，也會投資追蹤國際市場的ETF。

問：深港通後，大陸企業來香港上市籌資的必要性會否降低？

答：對大陸企業來說，留在本地A股市場掛牌籌資，或有可能較為容易，但有時也會遇到限制與等待，但如果到香港上市，過去市場沒有聯通，就會影響中國內地投資者成為股東。現在互聯互通後，企業在香港上市還是可吸引中國大陸內地投資人，反之亦然，因此兩地聯通後，就不妨礙企業對上市地的選擇，可以同時將兩地投資者都吸進來，而A股又與港股具互補性，企業上市地的選擇也就更多。

問：深港通後總額度取消，市場認為中國藉此向全球開放，將大幅增加明年A股納入MSCI新興指數的機會，你的看法？

答：從滬港通到深港通，長遠來看是為中國南下資金，建立安全的多元化與國際化的渠道，加入MSCI與否與此相對沒太大關係。不過，總額度取消後，大陸的保險資金或北上的香港與國際資金，可望對兩地股市的建倉、存量愈來愈大，對MSCI納入A股的機會肯定增加，但能否在明年搞定，不能預料。

台港有條件通 考慮兩因素

問：台灣證券業者曾向你提過透過香港來達到台港滬深通，你認為可行嗎？

答：要透過香港來達到台灣與滬深市場相通，讓台灣人坐在家裡可投資A股，要看雙方是否有足夠動力。建立聯通機制不是挺容易，雙方動力是否夠大取決於兩點，一是如果不做，是否就沒有別的渠道可以相互投資，二是做了後兩邊的收益是否夠大。目前看來這兩個動力都似乎不足。

就大陸內地和台灣通來看，可能大陸有政治動力，希望兩岸可以合作，但就經濟動力來看，台灣市場較小，而台灣的政治與經濟動力上的狀況，和大陸相反。

國人想投資 有五管道

台灣的投資人參與深港通這場盛宴，可以選擇多種管道，人在台灣不必出國就可搞定。三種方法包括第一種：直接投資台股的相關指數股票型基金（ETF）或是相關概念的個股，第二種方式是開設複委託帳戶投資陸港股，第三種是銀行財富管理帳戶投資中港相關境外基金；另外，積極型的投資人，可選擇直接到香港、中國大陸境內券商開戶，在當地直接投資港股、滬深A股。

要留意的是，使用的貨幣匯兌風險、稅費成本、個人資格符合門檻與否等因素，比方若要直飛香港或中國大陸券商開戶，成本自然墊高，也考驗自身對於當地上市公司的熟悉程度；若是想買香港及大陸的ETF，卻因滬港通、深港通之標的尚未納入ETF，因此ETF只單純反映指數漲跌的效應。

搶搭深港通列車，台灣投資人透過券商複委託交易最方便，但金管會規定只有專業投資人可以複委託走深、滬港通管道投資A股，一般散戶不在開放之列，只能買港股，投資人可選擇先行結匯港幣或人民幣交易，或選擇部分大型券商提供比照銀行買基金方式以新台幣下單，但同樣有匯兌風險。

法人指出，台股本身也有部分深港通概念股，例如聯發科轉投資匯頂在深圳掛牌連飆20根漲停，或者統一等台資企業轉投資在港股掛牌，或有機會受惠深港通題材。

不想直接買個股的投資人，可以在台灣券商買賣相關台股掛牌的相關ETF，買賣方式比照台股但交易成本比買股票便宜，分析師指出，台股掛牌ETF與大陸股市連動性高的標的很多，有滬深300ETF、深小型ETF、深100ETF等等，部分ETF也有正向2倍與反向1倍的ETF可供操作，放大槓桿。另外，銀行財富管理投資境外相關的中國或大中華基金等，但以外幣計價也會有匯率風險。

飛到香港或大陸券商開戶，投資標的除了股票，還可直接下單交易當地市場掛牌的ETF，但券商表示，這可能比較適合實力較強的中實戶、大戶。

法人搶搭車 四類股夯

深港通今（5）日正式上路，市場普遍正面解讀，將有更多資金挹注滬深A股與香港股市；法人普遍看好四大類，分別為高度折價的香港國企股（H股）、證券類股、深港通標的股中的藍籌股與成長潛力大的個股。

台資永豐金證券（亞洲）研究主管李聲揚分析指出，深港通開通後，預期香港北上深股通將較南下港股通更具吸引力，主因南下資金現在已經可以循滬港通管道買港股，相反的，深圳股市和上海股市基本生態不同，較能吸引投資人。

因為深圳股市是以中小型股為主，大多是新創或科技企業，這些公司正是港股所缺少的，且被視為是推動中國經濟的新引擎。此外，在科技股中，內地投資者對科技網通股較為熟悉，基於深圳上市的相關股票目前估值都較高，香港的上市科技股相對頗有吸引力。

香港證券業協會主席、中信建投國際董事總經理繆英源認為，A股沒有博奕類股，港股欠缺軍工、重機，類如A股特有的高鐵，這些會吸引兩地投資人關注。

中金公司（CICC）董事總經理暨首席策略師王漢鋒分析，深港通受益股大致可分四大類，一是券商及交易所，特別是香港本地券商及交易所；二是基本面穩健，但卻出現高度折價的H股；三是恆生小盤指數中，與A股同類型股票卻有較大折價的個股，主要集中在消費、醫藥、環保、TMT（互聯網、通訊）等領域；第四類則是深港通標的股中，基本面不錯的藍籌股，與估值不高的成長股，例如白酒、醫藥、軍工、TMT、環保等。

中國海通證券旗下海通國際環球投資策略董事梁冠業表示，TMT類股受益於中國4G增長題材，基建與鐵路受惠於一帶一路概念，長線看好。新能源產業明顯受益於政府的扶持政策，該板塊的估值也將獲得到提升。至於醫療服務類股，由於中國自2013年以來積極推進醫療改革，該板塊將可受益於整個價值鏈需求的增長。

締造任期最長、非當地出身CEO紀錄

溝通高手 語言親民

香港交易所集團行政總裁李小加締造了兩個紀錄，一是他自2010年1月16日起上任現職，至今已是港交所任期最長的CEO，成功扮演滬港通與深港通的關鍵推手；其次是他打破由香港本地人擔任港交所CEO的慣例，成為港交所歷史上第一位非香港本土人士、有內地背景的掌門人。

李小加學經歷不僅亮眼，也很特別，他在中國廈門大學讀的是英國文學，到美國阿拉巴馬大學取得新聞學碩士學位，再到美國哥倫比亞大學拿了個法律博士。

身為高學歷的菁英人士，李小加卻非常善於以淺白的比喻，讓聽者可以理解專業艱深的事情，從而取得正確的概念，他的語言沒有高知識分子的身段，而是一派親民作風。在採訪過程中，李小加不斷地運用水池、兩個池子中的玻璃牆降低、搭橋、貨架品種等等比方，來說明滬港通加深港通，對中國大陸與香港兩地市場的作用、影響與意義，令人一聽即明且印象深刻。

他對外發言也不必事前準備講稿，受訪前只需要知道要談的議題，不必細看提前給他的訪問題綱，就可即興論述。

出身石油工人的他，大學畢業後，曾任《中國日報》記者，出國留學後在美國工作，最初在華爾街當律師，其後於美林證券及摩根大通投資銀行任職時，曾協助中國國企海外上市，參與承銷第一批在香港上市的H股，加入香港交易所前，李小加是摩根大通中國區主席。

他在投資銀行圈資歷，構成出任港交所行政總裁的重要適任條件，而記者經歷，也或許是他如此善於以親民語言對外溝通的原因之一。如同他將香港比喻為中國市場對接國際的翻譯與轉換器，李小加本人也彷如中國資本市場透過與香港聯通，走向開放與國際化過程中，凝聚投資人、各方力量支持，最好的翻譯與轉換器。