中時社論》破除貶值救經濟迷思

評析：多年來版主早就說過N次的事了：貶值有利於出口是舊的國際貿易理論的思維，早已不符現代經濟，但許多教課書及媒體卻還在引用錯誤的觀念！！

相關例證比比皆是，別的不說，就實證數據來看，近十年來台灣整體出口與匯率反而是反向關係，也就是台幣升值出口照樣成長！當然，貶值可能對特定廠商是有利的，但站在央行的立場，央行決策是要為全台灣牟取利益極大化，而非為特定人！！但每每卻看到一些自私自利的廠商跳出來要求央行貶值，偏偏一些不明就裡的媒體與民意代表還出來贊聲，實在讓人為之氣結...

中時社論》破除貶值救經濟迷思
中時電子報 2017/5/12 下午 07:53:24  主筆室

年初以來，新台幣出現升值走勢，不到半年升值已超過7%，足足是2016年1年的3倍，為10餘年來所僅見。推測原因有二，一是熱錢湧入，今年1到4月淨匯入台灣的熱錢高達106億美元，其中淨買超台股達67.4億美元，高居亞洲股市之冠。顯然，不管是全球避險或投機資金，或台商為規避大陸查稅而回流，都在這波新台幣升值過程中扮演強力的推手。

另個重要原因是央行干預市場的那隻手消失了，過去在台幣升值過程中常見尾盤拉抬舉動，最近不見蹤影。市場解讀是央行忌憚被美國列入匯率操縱國名單，放棄常態性「阻升不阻貶」做法（官方說法為維持新台幣匯率動態穩定），放手讓市場決定匯率水準。根據美國財政部《主要貿易夥伴外匯政策報告》，新台幣因央行強力阻升，低估程度高達26%以上。當央行決定不再幹預，幣值就快速回升到市場應有水準。

強勢且快速升值的新台幣，讓台灣暫時免除匯率操縱國的指控，也帶動股市再次衝上萬點，但另一方面，卻也讓眾多出口廠商哀嚎遍野。對一向依賴出口帶動經濟成長的台灣來說，強勢新台幣無疑會弱化企業的出口競爭力，進而壓低出口對經濟的貢獻力道。站在拚經濟立場，匯率政策或許應該更有彈性一點，適度讓出口商緩一口氣，才能有時間因應匯率急速變化的衝擊，不至於對出口產業造成重大傷害。

但長期而言，這樣的做法並不恰當。因為匯率就像雙面刃，保護了一方的同時，也會造成另一方的傷害。過去央行阻升不阻貶，造成新台幣價格扭曲，雖保護了出口廠商，讓其競爭力得以維持，但同時也傷害了廣大的國內消費大眾，壓抑內需產業的發展。更重要的是，新台幣幣值長年低估，或許也是阻礙整體產業升級轉型的關鍵之一。畢竟一味地利用貶值維持出口競爭力，會讓廠商因循苟且，無形中就缺乏誘因或動機積極調整體質、轉型升級。尤有甚者，央行長期干預匯率，讓廠商深植錯誤的觀念，認為央行一定會進場阻升台幣，導致廠商缺乏匯率避險意識，沒有做到充足的避險措施與部位。

從產業長遠發展角度來看，讓匯率回到市場機制的運作，減少干預，或許才是最適當的作法。因為這才能誘使廠商自行因應匯率變化，加強避險意識與措施。失去匯率保護傘，也會壓迫廠商升級轉型，朝高附加價值產品發展，最終才有機會促進產業的升級轉型。近年來，大陸一直努力調整經濟結構，將外需拉向內需的思維或許可以作為我們的借鏡，例如加強扶植第三級產業（服務業）發展，提高內需產業對經濟成長的貢獻，減少對外出口的依賴等等。這樣的作法，除可促進產業結構轉型外，也可降低匯率波動對經濟的衝擊。

值得一提的是，讓匯率回歸市場機制、減少干預行為，並非是要求央行完全不動作。特別是在非常時期，當國際政經情勢發生重大變化，或是市場失序導致匯率大幅波動時，央行勢必得有所作為。只是在平常時期，央行不必也不需頻繁介入市場，進行單向干預（如阻升不阻貶），因為這會造成嚴重的市場價格扭曲。實際作法上或許可以更尊重市場、更彈性、更多元一點，例如倣傚近年來美國聯準會積極採用的「前瞻指引」作法，清楚說明央行對未來匯率點位與方向的預期目標，讓市場預期與央行政策目標收斂，如此一來，企業或廠商也會有更明確的避險目標與方向。而這其實也是一種匯率干預舉動，只是技巧高明了一點。

央行選擇放手，尊重市場機制、減少干預，不管是不是基於美國政府的壓力，都是正確方向。特別是台灣全球價值鏈高居全世界首位的當下，出口內含進口價值的比例高達43.5%，當政策想要透過貨幣貶值刺激出口時，也會大幅拉升廠商的進口成本，弱化貶值效果。當貶值救經濟正面效應無法彰顯，負面效應卻持續發酵下，貶值迷思早就該破除。當匯率回歸市場機制，企業失去匯率保護傘，就必須自覺，要升級，否則就被淘汰；當企業加速產業結構升級轉型，台灣經濟才有未來可言。