美債"倒掛"跟退稅有關？公司債投資人不認為經濟將衰退

評析：美債"倒掛"跟退稅有關？張飛打岳飛，鬼扯！

美債"倒掛"跟退稅有關？公司債投資人不認為經濟將衰退
MoneyDJ新聞 2019-03-28 14:04:29 記者 郭妍希 報導

美國3個月國庫券、10年期公債的殖利率曲線倒掛，暗示經濟恐於一兩年內衰退。然而，素有「債券界巴菲特」美名的Loomis Sayles & Co.資產管理公司副董事長丹法斯(Dan Fuss)直指，從公司債來看，投資人並未對經濟風險感到那麼擔憂。

barron`s.com 27日報導，丹法斯指出，公司債的利差依舊極度收斂，意味著固定收益投資人為了尋找更高的殖利率，願意承擔較高的信用風險。奇異(General Electric)等信評為「BBB」的公司債，需求依舊相當強勁，這些企業的信評面臨被調降至垃圾等級的風險，但業者卻努力修補資產負債表、以躲開信評遭降的不幸命運。不只如此，私人債市、槓桿貸款(leveraged-loan)市場也都相當強勁，為借貸者提供充裕現金，也是公司債投資人擔心錯過行情、而非經濟困境的重要跡象。

事實上，HCWE & Co.總裁David Ranson也說，穆迪(Moody`s)信評為「Aaa」的公司債，跟「Baa」公司債的利差，去(2018)年第4季擴大的幅度，僅達經濟衰退水位的1/3，今年年初開始就逐步收斂，暗示經濟風險並不高。

那麼，為何美國公債市場的變化跟公司債相左？J.P.摩根認為，這可能跟美國財政部發行了過量的國庫券有關。自1月底以來，國庫券供給量膨脹了1,700億美元、等於成長7%。這大部分是季節性的，部分是為了資助退稅行動。也因為如此，國庫券殖利率上升的速度超過了聯準會(Fed)設定的短期利率。等到4月15日報稅截止後，財政部應該會償還這些國庫券，估計有1,950億美元之譜、比去年多出710億美元。

Fed前主席葉倫(Janet Yellen)也認為，美國債市近來出現的衰退警訊，可能在暗示Fed必須降息、而不是經濟會長期陷入衰退。

CNBC、路透社、The Hill等外電報導，葉倫25日在香港舉行的瑞士信貸亞洲金融會議上表示，當前的殖利率曲線斜率非常平緩，跟過去不一樣，也比較容易出現倒掛的情形。傳統上，一旦殖利率曲線倒掛，代表投資人擔憂經濟未來恐陷入衰退。然而，這也許是在暗示，Fed得在某個時間點降息，不一定代表衰退即將降臨。