全球債市強漲 泡沫愈吹愈大

評析：近來相關新聞又被炒得滿天飛，每隔幾年就炒一次，唉，誰告訴我歷史上何時發生過債券泡沫化了？

首先我們先了解何謂泡沫化。在學理上並無泡沫化的明確定義，這也正是引起爭議的原因：因為沒有明確定義，有心人士愛怎麼說就怎麼說。大體上來說，大概就是指短時間內大幅下跌。但多少時間內？下跌多少？才算，也是沒有衡量標準，正是另一爭議所在。

一般來說要在幾個月內下跌超過30%才能稱得上是泡沫化，否則頂多算是大跌而已。檢視1928年以來長達91年美國公債的表現，以10年期公債來說，只出現一年跌幅超過10%，為2009年的下跌11.1%，當時是因為金融海嘯後股市大反彈，資金都跑往股市搶反彈了。其他出現跌幅5~10%的，出現過5次，全部一共出現過6次下跌。若以3個月期國庫券來看，則從來未出現下跌過。91年來美國10年期公債平均年化報酬率約4.88%，3個月期國庫券約3.39%。因此就美國公債來說，從沒有發生過所謂的泡沫，頂多是比較大一點點的下跌而已。

至於其他國家，大家較擔心的可能是新興市場部分。但歷史上新興債出現大跌都是因為違約(例如1994年墨西哥，1998年俄羅斯，2003年阿根廷...)，高收益債部分則都是因為股市大跌而被拖累，從來沒有發生過所謂的債券泡沫化！！

以前就曾說過，債券與股市屬性完全不同，市場有一群超級大戶，包括各國的主權基金、保險公司、銀行資金、退休基金、債券型基金...都被規定必須高比例且長期持有債券，不論市場狀況如何，這些大戶都不會大規模拋售，而市場上的債券絕大部分都是被這些法人持有。除非發生大規模債券違約，否則單只因為債券漲多而發生泡沫化的可能性幾乎不存在，頂多漲多回檔修正罷了！

謠言止於智者！

PS.其他國家版主沒有那麼長的資料，但至少德英法三國公債1985年以後也都沒發生過大幅回檔，就更不用說泡沫化了。

全球債市強漲 泡沫愈吹愈大
2019-08-23 23:29經濟日報 編譯任中原／綜合外電
日、歐公債殖利率正「徒呼負負」，在買家的追捧下，日本可能加入德國的行列、所有期限的公債殖利率都是負值，瑞士也已有94%的高評等公司債皆為負利率，且勢頭正向歐元區蔓延，引發市場憂心全球債市泡沫愈來愈大。

彭博資訊報導，日本15年期（含）以內的公債早已是負殖利率，現在國內、外的買主正在打壓更長期公債的殖利率。

日本20年期公債殖利率僅剩0.085%，遠低於一個月前的0.23%；30年及40年期殖利率一個月來也分別腰斬至0.19%及0.21%。

不過，由於國、內外買氣強勁，加上日本央行9月可能進一步放鬆信用，使日債殖利率面臨全盤皆負的壓力。日本銀（央行）目前的10年期公債殖利率目標為零，並允許在0.2%及負0.2%之間波動，但殖利率已跌到負0.25%，預料日銀9月可能被迫放寬10年期公債殖利率的上、下波動空間各擴大10個基點，或乾脆取消下限，成為日債殖利率全面淪陷的催化劑。

國際投資人透過遠期合約借美元、買日圓，再投入日本公債。

日本國內投資人則是借入短期資金，買進殖利率較高長期公債。



野村控股專家指出，在考慮到日圓的避險成本後，外國債券仍為正殖利率者已非常有限，因此日本國內投資人將繼續買進日債，預料20年期殖利率在8月或9月便將淪為負數。

歐洲方面，瑞士94%的高評等瑞郎公司債都是負殖利率，而在5個月前僅為50%左右；目前高評等瑞郎公司債平均為負0.35%，

歐元區AAA級公司債之中，負殖利率的比率約為50%；目前平均殖利率還有約0.25%，但專家擔心瑞士的情況可能擴散到其他歐洲國家，例如雀巢發行的7.5億歐元10年期公司債，殖利率上週也落到負0.11%。

隨著負殖利率債券規模愈來愈大，市場也擔心債市泡沫愈吹愈大。

Guggenheim合夥公司投資長麥納德指出，債市已出現泡沫，特別是各國政府公債。量化投資巨頭AQR資本管理公司的共同創辦人艾斯尼斯也警告，「債券太過昂貴」 。