工商時報 楊日興 2020.12.12大陸近期頻生的大型企業資金鏈風暴，擴散至電商領域，近期屢傳甩賣資產以應對債務壓力的民企巨頭蘇寧，日前將蘇寧控股全數股權質押給阿里巴巴求援，應對年內人民幣（下同）千億元流動債務的危機。
蘇寧在10日晚間成為市場上關注焦點，大陸國家企業信用信息公示系統顯示，蘇寧創辦人張近東和其接班人張康陽、南京潤賢等，將蘇寧控股全數股權數額10億元質押給阿里旗下的淘寶（中國）軟件。此外，張近東也將6.5萬股蘇寧置業股權質押給淘寶（中國）軟件，兩宗質押的登記日期均為12月4日。
蘇寧10日晚對此回應，目前蘇寧控股集團持有蘇寧上市公司蘇寧易購3.98％的股權，股權質押是正常的商業合作，對蘇寧易購戰略發展和正常經營無實質影響。
股價方面，10日才剛收漲止住近期頹勢的蘇寧易購，11日再次大跌，股價全日低迷，最低點跌幅達7.49％報8.03元，當日收盤跌5.53％報8.2元。
蘇寧電器11日也立即公告，已在11日將百億債券提前兌付，希望提振市場信心。
2020下半年來，大陸無論大型國企、關鍵產業國家隊還是民企巨頭紛紛中箭，爆發債務危機，而當中兩宗民企巨頭動態環環相扣。此前對於資金鏈緊張進行重整的恆大集團，蘇寧曾伸出援手，承諾放棄2021年1月的200億元回購，轉為普通股長期持有。
恆大重整前，曾報警闢謠市場對其資金鏈緊張的傳言，而蘇寧在日前也曾有相同動作，只是如今大規模質押以及緊隨在後的提前兌付債券，很難不讓人去懷疑蘇寧債務狀況。
另一方面，因永煤等國企債務接連爆發違約，讓債市大跌，受波及的蘇寧選擇的是出手回購公司債止跌，金流失血更加嚴重。
近年負債率飆升也是蘇寧在市場上被用放大鏡檢視的要因之一，上市公司蘇寧易購截至2020年前三季，短期借款達到281億元，流動負債逼近1,100億元，流動負債佔總負債比逾八成。而母公司蘇寧電器截至2020年6月底，總負債規模達到3千億元，資產負債率73.81％。搜狐財經計算，蘇寧易購和蘇寧電器在接下來一年內到期的債券總額超223.7億元。
市場分析，當前蘇寧控股以及蘇寧置業正是蘇寧體系中較被看好的兩家公司，故成為選擇質押給阿里的標的。而這個民企朋友圈互相救援的大戲也讓人議論，蘇寧張近東選擇對好友恆大許家印伸出援手，如今債務火燒到自己身上，再次找回了緊密的老戰友阿里巴巴討救兵，對旗下企業有掌控欲的阿里會否改變蘇寧業務型態、以及兩家零售巨頭會如何合作成為關注焦點。
9月時蘇寧拖欠英超足球聯賽版權費被中止合約，如今來看當時蘇寧金流問題已開始浮上檯面，而好面子的蘇寧也需仰賴一起玩足球的企業家兄弟走出這波困境。
蘇寧近年經營反映出的一個問題就是方針轉變過快、投資過於激進，雖然說好聽是順應潮流，從線下通路轉型電商一定程度上壯大蘇寧版圖，但如今阿里京東一喊新零售，蘇寧就搶買家樂福；樂視騰訊搶體育版權，蘇寧就重金搶英超歐冠。另外，還有爭搶金融業等案例。雖有體量支持，但已出現盲目狂奔的味道，不顧及背後負債率。
近年大陸商場上的事實就是線下實體企業無法像線上服務業者般，有無後顧之憂的金流去入局各領域。重資本壓力下，萬達倒下後輪到恆大與蘇寧出現危機，而阿里、騰訊與京東繼續穩坐全球市值前列。
各領域都要參一腳凸顯出蘇寧好面子的個性，下轄眾多公司的蘇寧有明顯集團體系內部溝通、方針制定不協調等問題，否則就不會拋出一個難以負擔的天價收購英超版權，有債務壓力還大手筆買下家樂福，及無視自身債務即將到期，還在幾個月前支援恆大，不要求其回購股票，平白少了200億資金補充。
不過助人者也有人助，如今老盟友阿里出手相助，值得觀察的是下一階段可能打起的電商戰爭。近年蘇寧電商發揮遜於預期的主因正是拼多多甚至抖音等新玩家，這些缺乏線下資源的新玩家發展快速，儼然對阿里、蘇寧等抱著線上線下融合新零售概念不放的企業形成一次典範挑戰，新零售的藍圖是否真的這麼美好，有待新零售兩大玩家阿里與蘇寧又將再次聯手向市場進行證明，而外接可觀察一波流量與線下通路之間的大戰。
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