大家都知道這次美中貿易紛爭是5月的事，換句話說四月時大家還是一片看好，認為貿易戰即將落幕。而去年貿易戰始於3月，4月已經受到影響，是個相對低點，看不出來4月有這麼糟的理由...
綜述：中國4月宏觀數據全面遜預期 經濟企穩基礎不牢應發力穩內需
路透社 2019年5月15日
路透北京5月15日 - 中國最新公佈的4月宏觀經濟數據全面遜於預期，其中消費增速更創下近16年新低。這表明此前的3月全線亮眼經濟數據只是曇花一現，中國經濟企穩的基礎還不牢固；鑑於中美貿易摩擦升級進一步加劇外部不確定性，二季度中國經濟恐面臨較大的下行風險。
分析人士認為，這意味著接下來逆週期政策可能也會有一些微調，貨幣政策會繼續保持流動性寬鬆，再度降準可能性上升；財政政策也會繼續發力支持基建投資，在外部風雲動盪之時穩內需的重要性更加凸顯。
“數據反映一季度經濟走穩的基礎並不牢固，二季度仍舊面臨較大的下行壓力。”中原銀行首席經濟學家王軍表示，斷言經濟已經完全企穩並將繼續走高恐怕為時尚早，過早過快過於冷酷地收緊政策、奢談政策轉向恐怕也為時尚早。
他指出，2019年實現經濟增長的預期目標和“六穩”態勢仍面臨較大壓力和較多挑戰，仍然要重視眾多不確定性，特別是貿易戰升級給經濟運行帶來的下行壓力；政策仍需持續發力，逆週期調節政策需要在穩增長與防風險之間尋找艱難的平衡。
中國國家統計局週三公佈，4月規模以上工業增加值同比增長5.4%，不及路透調查預估中值6.5%；社會消費品零售總額同比增7.2%，路透調查預估中值為8.6%。據路透測算，4月消費增速為2003年5月以來最低，當時為4.3%。
1-4月固定資產投資同比增長6.1%，亦遜於路透調查預估中值6.4%；期內民間固定資產投資同比增長5.5%。4月工業、投資和零售環比分別增長0.37%、0.45%和0.47%。
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國家統計局發言人劉愛華表示，部分指標在3、4月份之間有所波動，月度之間的短期波動一直是客觀存在的；從4月份整體的生產、需求、就業、物價和企業生產預期等方面的指標綜合變動趨勢來看，經濟運行總體繼續保持了總體平穩、穩中有進的發展態勢。
“當然，我們也要看到目前外部的環境依然嚴峻複雜，不穩定、不確定性有所增加。從國內看，結構性矛盾也還仍然比較突出，所以整體上仍然存在下行壓力。”她說。
交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智表示，4月無論是生產、消費下降都很明顯，整個經濟增長壓力較大，宏觀政策還是要穩增長，特別是穩內需還是非常有必要的。
他指出，基建投資增速持平，穩基建的作用沒有明顯釋放出來，投資補短板的工作還是需要進一步推進；製造業投資增速明顯回落，反映需求較弱，特別是外需。房地產投資在較高水平，是支撐整體投資的一個重要動能，但未來能否持續還存在不確定性，未來重點關注基建能否持續回升，製造業投資下行的趨勢能否通過擴大內需來企穩。
中國此前公佈的4月出口和金融數據亦遠低於預期，其中受高基數和春節效應褪去等因素影響，當月出口由升轉降遜於預期，前四月出口同比幾無增長，但隨著逆週期政策逐步顯效，內需開始回暖，帶動進口增速升至半年高位。
4月新增人民幣貸款和社融增量亦均遜預期，分項數據多數有所回落，一改上月全面超預期的強勁表現，顯示實體融資需求能否持續恢復仍待進一步考證。通脹方面，受豬週期啟動影響，中國4月CPI同比漲幅如期回升至半年高位，但漲勢仍溫和，PPI則超預期升至四個月高點，受部分商品價格上行拉動，也反映了國內工業生產有所恢復。
中國債市週三早盤現券和期貨均大致持平上日水準。交易員稱，中美貿易摩擦出現緩和跡象，現券和期貨盤初雙雙走軟，在明顯弱於預期的中國4月工業和投資數據出爐後，現券收益率下行2bp左右，國債期貨則拉升翻紅，不過隨後陷入窄幅波動。
**中美貿易摩擦帶來風險**
儘管統計局稱考慮4月節假日因素同比減少兩天，測算4月當月消費同比增長8.7%，保持了穩健，但從工業、投資（尤其是製造業投資）來看，依然能證實當前內需向好的跡象不明顯，基建投資增速持平則顯示財政政策效果尚待體現，唯一表現搶眼的仍然是房地產，保持了強韌，投資增速高達11.9%。
“現在來看最大的風險還是在外部，也就是中美貿易摩擦，目前看有進一步升級的風險。新一輪加征關稅帶來的負面衝擊會比較明顯，內需也沒有像一季度尤其3月表現的那麼穩健，整體經濟運行還是存在下行壓力，宏觀政策還是需要保持定力。”交通銀行的劉學智表示。
統計局發言人劉愛華認為，總體上，中國經濟表現出了韌性好、潛力足、活力強的狀態，中國經濟應對外部衝擊的能力在不斷增強。
“宏觀政策空間仍然是比較大的，目前通脹水平還是比較低的，財政赤字率也比較低，外匯儲備比較充足，從這些方面看，宏觀政策操作的空間還比較大，政策工具比較豐富、比較充足。”她稱，總體看，宏觀政策的空間大是未來推進中國經濟平穩健康發展的重要保障。
西南證券宏觀分析師楊業偉和張偉表示，經濟下行壓力上升，逆週期政策將再度發力。近期由於中美貿易摩擦再度激化，外部不穩定性再度上升，因而內需回升對穩定經濟至關重要。他們也認為，逆週期政策有足夠發力空間，能夠托底經濟，實現經濟平穩運行。
具體來說，一方面，貨幣政策會繼續保持流動性寬鬆，並可能在6、7月再度降准；另一方面，政策將疏通傳導渠道，通過對小微和民營企業資金支持以及適當放鬆地方政府債務管控和加大國開行資金投放等方式，加大對實體經濟資金投放，推動社融回升。
海通證券宏觀分析師姜超等則指出，4月工業生產回落符合預期，但需求端三駕馬車同步下滑，尤其是製造業投資、民間投資增速仍在放緩，意味著終端需求仍在築底。
他們表示，從高頻數據看，5月以來，38城地產銷量增速、六大電廠耗煤增速雙雙下滑，指向5月開局依然偏弱。積極財政仍是托底經濟的重要抓手：一方面，廣義財政支出有待提速，支持基建投資；另一方面，減稅對居民消費、企業盈利的提振效應仍待顯現。
“在經濟短週期加速下行併疊加中美貿易摩擦升級帶來的外部不確定性增加的背景下，加快改革開放和減稅等措施都只是對經濟產生長期影響，決策者需要考慮如何通過政策手段穩定市場信心，防止信心崩塌導致經濟進一步下滑。”中海晟融的經濟學家張一說道。
中美貿易摩擦近期升級。中國6月1日起將提高對包括冷凍蔬菜和液化天然氣在內的一系列美國進口商品的關稅，在與美國的貿易戰中予以回擊，對美國總統特朗普警告中方不要採取報復措施置若罔聞。此前特朗普將價值2,000億美元的中國進口商品的關稅從10%提高到25%；他還下令美國貿易代表萊特希澤起草一份文件，對另外價值3,000億美元的中國商品加征關稅。
不過特朗普週二堅稱，與中國的貿易談判沒有破裂，並稱中美貿易戰只是“一場小爭吵”。投資者仍然對針鋒相對的關稅戰進一步升級保持警惕。
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