選股者市場來臨！標普500集中度下降 七雄不再獨美 主動型基金迎黃金時代
鉅亨網新聞中心 2025-02-26 09:59
自 2025 年初以來，市場出現了顯著變化，跑贏標普 500 指數的個股數量大幅增加，扭轉了此前兩年股市漲勢集中於少數幾隻股票的情形，這為專注於超越基準指數的投資者提供了更多機會。
根據 FactSet 數據分析，截至 2025 年 2 月 21 日，標普 500 指數今年的漲幅為 2.4%，而 49% 的成分股漲幅超過了該指數。此現象標誌著自 2022 年以來最強勁的上漲參與率，與過去兩年股市表現高度集中在少數幾檔股票的情況形成鮮明對比。
在 2023 年和 2024 年，僅不到 30% 的成分股能夠跑贏大盤，其中表現最為突出的包括輝達 (NVDA-US) 等少數大型科技股。正是這些股票的強勁表現使得標普 500 指數在過去兩年中連續漲幅超過 20%。
然而，2025 年初的市場數據顯示，跑贏標普 500 的成份股數量顯著增加，這一變化引起了金融專業人士的關注，他們認為這可能預示著陷入困境的主動型基金經理即將迎來新的機會。
IDX Advisors 投資長 Ben McMillan 指出，個股表現分散度上升，這對主動型基金經理人有利，可能意味著主動管理策略的另一個「黃金時代」即將到來。最近，衡量標普 500 指數成分股短期預期表現變化的 Cboe Dispersion Index 呈現上升趨勢，並在 1 月底觸及三年高點。這一指數的上升往往意味著個股表現的分化加劇。
選擇權交易員預計，在未來一個月內，標普 500 成分股的表現將更加分化。根據芝加哥期權交易所全球市場的數據，通常情況下，隨著企業公佈季報，Cboe Dispersion Index 會下降，但在過去幾週，該指數卻不降反升。這現象的原因主要包括企業業績品質的提升，華爾街預期第四季度獲利成長的企業數量開始增加，而在此之前，獲利成長高度集中在「科技七雄」。
此外，美國市場和經濟前景的不確定性也在上升，投資者對川普政策議程的潛在風險和回報、部分企業對人工智慧相關基礎設施的大規模投資是否明智、以及美國經濟的潛在實力提出了質疑。
芝加哥期權交易所的衍生性商品市場情報主管 Mandy Xu 表示，儘管投資人對人工智慧、關稅和經濟前景的擔憂持續存在，個股波動率依然較高。
根據標普道瓊指數的數據，主動式管理基金在長期內通常難以跑贏基準指數，尤其在近年來這一現象變得更加突出。過去兩年中，如果主動型基金經理人沒有對輝達等「科技七雄」或其他受歡迎的動量股進行重注，他們幾乎肯定會跑輸標普 500 指數。
標普道瓊全球指數定期公佈美國和其他市場主動管理型基金的整體業績數據，最近一次更新於去年 10 月，涵蓋了 2024 年上半年基金的表現，突顯出選股者在股市集中度越來越高的時代所面臨的挑戰。標普道瓊指數美國指數投資策略主管 Anu Ganti 在新聞稿中提到，2024 年上半年可能是主動式管理基金遇到的另一個充滿挑戰的時期，尤其是對專注於美國或全球股票的基金而言。
儘管資訊科技等估值高企的股票的上漲陷入停滯，估值較便宜的消費必需品、金融和醫療保健股在今年開局強勁，在「科技七雄」中的大多數股票舉步維艱之際，這些股票成為了市場的替補。根據 ClearBridge Investments 的一項分析，標普 500 指數中市值最大的 10 檔股票（包括「科技七雄」）仍佔該指數總市值的 37% 以上。
然而，ClearBridge 經濟和市場策略主管 Jeff Schulze 指出，高集中度至少已從 2024 年高峰有所下降，這或許表明該指數中市值較小的股票可能會繼續跑贏。
他表示，在過去，當標普 500 指數的集中度超過 24% 門檻後，隨後幾年等權重標普 500 指數往往會跑贏按市值分配權重的標普 500 指數，自 1989 年以來，96% 的情況都是這樣。
截至 2025 年 2 月 24 日，追蹤等權重標普 500 指數的 Invesco S&P 500 Equal Weight ETF（RSP）今年上漲近 3%，而標普 500 指數的漲幅為 2.3%。此外，其他股市也正在跑贏美國股市，追蹤歐洲和中國股市的熱門股指今年漲幅已達兩位數。
由於主動式管理基金難以跑贏大盤，越來越多的投資人將資金投向便宜的指數 ETF。 Vanguard S&P 500 ETF（VOO）最近取代 SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）成為美國上市 ETF 中資產管理規模最大的產品，管理資產近 6,320 億美元。
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