黃仁勳出手救！英特爾賺錢了…還有地雷 陸行之曝「最後王牌」？
2025/10/24 中時新聞網 吳美觀
英特爾周四（23日）公布財報，第三季營收優於市場預期，不僅成功由虧轉盈，本季財測雖略低於華爾街預期，但已取得進展，盤後股價一度飆近9%。知名半導體分析師陸行之指出，英特爾今年股價已從底部翻倍，但若要再上一層樓，結構性變化必須持續，後續有三大觀察重點，包括何時分割虧損的晶圓代工業務，以及神山是否會參與技術入股？
陸行之在臉書發文表示，英特爾換了執行長陳立武，也換了執行力，多了老朋友資金加持，少了華麗簡報，以後暫不再稱其為阿斗，先還其名，但會繼續觀察業績表現。
他認為，陳立武沒有讓投資人、近期加碼的美國政府、川普、軟銀孫正義，以及輝達教主黃仁勳失望，第三季不僅由虧轉盈，現金流也轉正，盤後股價突破40美元，盤前盤後合計漲幅超過10%。
陸行之強調，雖然第四季營收指引略低於預期，公司將再度虧損，但結構性改變已在逐步發生。以下整理財報重點：
一、3Q25營收達136.5億美元，較上一季增長6%，年增5%，高於市場預期近4%。毛利率38%也高於市場預期約3個百分點，加上研發支出與銷售支出的裁減（裁員），營業利潤率從2Q25的-25%、3Q24的-45%，轉正為5%。
數據中心部門改善 晶圓製造仍在虧損
二、數據中心設計業務營收雖然回升緩慢，但部門獲利結構明顯改善，從去年同期的9%、2Q25的16%，提升到3Q25的23%，雖然這尚未包括晶圓製造部門承擔的虧損。
三、晶圓製造部門仍在虧損，賣出每100美元產品虧55美元，但已經比去年同期每100美元虧133美元，以及2Q25每100美元虧70美元好很多。
四、資本密度從去年同期的49%、上季度的28%，大幅降至18%，看起來英特爾花不完之前說的180億美元資本支出，但公司應該不會大聲宣揚，否則就打臉川普提出的「讓美國製造再度偉大」。
第四季指引略低 結構性改變仍持續
五、4Q25營收指引為-6%到+1%季增，年減7%，比市場預期低1個百分點。毛利率從3Q25的38.2%下跌到34.5%，公司將再度虧損，但僅小虧6億多美元。
陸行之指出，英特爾今年股價已從谷底翻倍，但要更上一層樓，靠第四季指引顯然不夠，結構性改變必須持續，可從三大方向來觀察：
首先，除了美國政府、軟銀、輝達這些大咖之外，還會有哪些重量級客戶學OpenAI的「永動機槓桿模式」，大手筆投入資金支持英特爾，同時下單賺投資差價？
再來，晶圓代工這顆「燙手山芋」，季度虧20億美元、年度虧超80億美元，何時能分割？神山是否會參與技術入股？
最後是否推出殺手級CPU或GPU產品，從AMD/ARM手中搶回市占？以及與輝達、微軟在數據中心及AI PC新產品研發進度如何？
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