多家機構唱多新興國家債市 2018年或需關注大選風險

評析：原則上明年新興市場可望股、債、匯三市持續走高，但選舉是一大變數。

就歷史經驗而言，有大選的國家當年度股市往往上漲居多，然而一但選舉過程不順利或結果出乎預期，那可能就將面臨巨大的波動。

多家機構唱多新興國家債市 2018年或需關注大選風險
金融時報　2017-11-24

即便數週以來新興國家債市風暴一度讓投資者膽寒，但來自國際多家機構的研報仍舊看好新興國家債市前景。今年以來，全球金融市場暖風頻吹，新興市場債市也呈現出亮眼表現。來自於彭博社和巴克萊的數據顯示，隨著今年新興貨幣創下2009年以來漲幅最大的一年，新興國家債券今年以來的回報率超過10%，比海外債券回報率高出2個百分點。

在過去2個多月中，彭博巴克萊新興市場地方政府債券指數從9月3日觸及的8年來高點重挫3.8%，多個新興經濟體債市大幅承壓。彭博巴克萊指數硬貨幣新興市場債券收益率在11月13日當週創下自去年特朗普贏得美國大選以來最大周漲幅，發展中國家政府和企業平均借貸利率迅速拉升至4個月來的最高水平4.68%。分析人士表示，導致新興債市承壓的主要原因在於市場對美國稅改方案以及南非、土耳其政治緊張局勢的擔憂情緒。

但也有精明的投資者從這場新興債市的暴跌中嗅到了商機。

新興債市前景仍好

拉扎德資產管理公司和安本資產管理公司均認為，近期全球信貸市場的暴跌為投資者提供了一個逢低買入的良機。他們認為，當美聯儲等全球主要央行逐步撤出經濟刺激以及加息的時候，新興市場債券與美元同樣具有吸引力。拉扎德資產管理公司駐紐約新興市場債券基金經理艾瑞芙‧喬司認為，與美債相比，新興市場債券的回調的幅度可能更低，後者在利率上升時的背景下往往表現得更好。他看好巴西地方政府債券，理由是巴西政府推行的減支舉措將改善該國的財政前景。目前，2028年到期的巴西10年期本地債券收益率為10.4%，是美國10年期國債收益率的2倍多。

全球最大的資產管理公司黑石公司也認為，高收益債券將是明年固定收益市場中最好的選擇，因為其會在發達國家逐漸利率正常化的過程中表現得更好。該公司認為，未來美元相對於新興市場貨幣將保持穩定。「雖然不知道新興債市下滑何時結束，」阿伯丁資產管理公司新興市場主權債務主管埃德溫‧古鐵雷斯表示，「但我認為這是一個買入的機會。」

本週三，美國投資銀行摩根大通的報告也認為，隨著明年全球增長穩固，2018年新興市場債市將出現7%至8%的增長。不過，新興債市可能會在明年初出現波折。該銀行在提出的新興市場2018年十大主題時還表示，雖然明年大選風險將盤旋籠罩在市場，但新興國家債市硬貨幣規模仍有望在明年出現歷史上首次突破1萬億美元大關的場景。

選舉風險值得警惕

明年許多新興國家將迎來大選或者重要的政治選舉，包括俄羅斯、巴西、墨西哥、南非、哥倫比亞、泰國、印度尼西亞、馬來西亞等。被納入彭博巴克萊新興債市指數中的50%以上的國家將在未來12月中進行選舉。

從歷史來看，雖然每次選舉並不一定會導致市場風險激增，但的確也出現過新興債市動盪的先例。花旗銀行的報告顯示，在巴西2002年大選不確定性攀升的情況下，巴西國債息差曾一度飆升2450個基點。另外，墨西哥在上世紀70時代、80時代以及90年代出現的金融危機，無一不與選舉相關；2001年阿根廷進行選舉，直接導致該國在數月後出現債務違約。「當然，政治選舉並非完全是市場的『詛咒』。」花旗分析師表示，但至少在歷史上，選舉和新興市場危機之間也存在著一些鬆散的聯繫。