比“妖鎳”更可怕的 是油價“歷史性逼空”

評析：滿聳動的，有了之前LME鎳價狂飆的經驗，加上兩年前的負油價事件，沒人敢說油價不會出現類似情況...

比“妖鎳”更可怕的 是油價“歷史性逼空”
2022年03月22日 新浪財經APP兩年前的負油價至今讓市場記憶猶新，而現在華爾街機構再度發出警告，當年事件的“鏡像版”或將重演。

　　當年曾經由於需求驟降、供給過剩、庫存突破上限、多頭強制平倉所引發的負油價，現在可能會走向完全相反的方向。

　　隨著原油需求上漲、供給不足、庫存低至歷史低位、空頭強制平倉，油價有可能會上漲至“任何位置”？甚至引發油價“歷史性逼空”？

　　美國銀行對此警告稱：

　　市場格局已經逆轉。

　　所以現在壓力從多頭來到了空頭。

　　一、現貨溢價飆升庫存趨近“罐底”

　　在過去短短的一個月內，空頭賣出了10億桶原油期貨，創下了歷史高位並持續佔領市場高地。


　但是美國銀行大宗商品團隊在最新發布的研報中表示，接下來可能會出現和2020年4月20日WTI合約價格跌至每桶負40美元時完全相反的“鏡像”情況，當下的庫存狀況就是論據。

　　目前WTI原油期貨價差已經飆升至10年高點(WTI原油1個月到期期貨價格與3個月到期期貨價格之差達到每桶11.7美元)。團隊預計，此後現貨溢價或將繼續維持在高位，不利於石油庫存的增加。


由此也能反映出，為何重要的原油庫存—美國俄克拉荷馬州庫欣地區的WTI庫存，從年初至今能消耗1300萬桶。截止上週，庫欣原油庫存已經觸及2400萬桶，創下頁岩油時代以來的最低季節性水平。所以從目前的情況來看，庫存水平可能已經接近最低水平，也就是“罐底”。

　　美銀對此表示，從目前的現貨溢價水平來看，這些低位庫存中的很大一部分可能還被用於維持管道運輸，所以它們可能不能用來交割WTI原油期貨合約。


　而且現在更糟糕的是，隨著庫存接近最低水平，幾乎所有價格信號都在阻止原油流向庫欣地區，可能會讓疲軟的供應更加雪上加霜。

　　最近WTI原油-布倫特原油價差一度觸及-9.20美元/桶的多年低點，目前交易價格接近-5美元/桶，這或將導致在未來幾周WTI原油出口量繼續攀升，甚至“可能到達創紀錄高位”。


　從歷史數據來看，庫欣地區的庫存表現會比WTI原油期貨價差滯後兩個月。雖然在庫存處於正常水平時，兩者是呈現線性關系。但是從理論上來講，期貨價差應該會加速增加(現貨溢價增加)，同時隨著庫存接近“罐底”，其水平也會以拋物線的形式下降。


　二、油價上漲至“任何位置”？

　　上述所有的現象都指向同一種可能，那就是“近月WTI期貨合約有可能在2022年上半年出現‘融漲’(melt-up)”，也就是可能會出現與2020年負油價完全相反的“鏡像”情況。

　　當時由於疫情嚴重沖擊全球原油需求，全球原油庫存爆滿。這就導致在臨近交割日之時，多頭合約持有人面臨原油“無處存放”的窘境，甚至願意以負油價來強制平倉，導致油價有史以來第一次跌至負值區間。

　　而在接下來的幾周內，完全相反的一幕可能會上演。

　　隨著交割日的臨近，由於原油庫存處於歷史低位，所以“無油交割”的情況或將致使空頭合約持有人爭相買入以求按期平倉，但是這可能會致使油價到達“任何位置”，甚至出現“歷史性逼空”。

　　美銀對此認為“隨著WTI合約每月到期，空頭擠壓的風險增加”。