降價衝擊波：鐵礦石企業亂世求生

評析：幾大礦商的成本這麼低，難怪可以有恃無恐的持續增產，完全無視礦價的崩跌！

目前鐵礦砂價格還有46.7美元，看來還有不少下跌的空間！

降價衝擊波：鐵礦石企業亂世求生
2015年04月07日 13:39   來源：中國證券報　   



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　　繼2014年被攔腰斬斷後，今年國際鐵礦石價格依然無比任性，普氏指數從年初的70美元失速墜落至目前的47美元一線，創有記錄以來的歷史新低，僅今年年內就折價近三成。

　　“瘋狂的石頭”從高處滾落，帶給國內礦業巨大的衝擊。據業內人士透露，因生意越來越難做，很多鐵礦石貿易商不得不轉行。而國內礦山企業更是淒悽慘慘，在“産1噸礦最多虧300塊”的集體虧損環境下，成本高企的中小礦企約八成左右被迫減産甚至關停。

　　即使是實力相對雄厚的上市公司也難以倖免。中國證券報記者查詢2014年年報及相關公告獲悉，因鐵礦石價格大幅下跌，包括五礦發展、創興能源、海南礦業、攀鋼釩鈦等在內的上市公司在鐵礦石業務上皆出現業績下滑甚至鉅額虧損。

　　目前來看，儘管礦價的持續暴跌令一些國際巨頭也開始“不淡定”，但呼籲聯合減産的聲音仍顯微弱，繼續加大供應以壟斷市場的博弈日趨白熱化，可以預見的是，供需失衡加速將繼續施壓鐵礦石市場。

　　“隨著鐵礦石價格持續下跌，預計未來國內礦山企業處境將更加艱難，如果不能有效利用金融衍生品對衝風險或者積極尋求轉型，大量企業將被淘汰出市場。”業內人士認為，面對“低價衝擊波”的陣陣寒意，一方面，企業要積極利用金融衍生品規避系統性風險，另一方面也要積極尋求轉型，降本增效，提升企業的核心競爭力。

　　“石頭”滾落 國內礦企受“重傷”

　　2014年以來，隨著中國經濟增速放緩及海外新增鐵礦石産能的密集投放，鐵礦石以雪崩式的下跌宣告了其黃金十年的結束。2014年，普氏62%鐵礦石指數從1月份的平均127.92美元/幹噸下跌至12月份的平均69.25美元/幹噸，下跌幅度高達45.86%。

　　當“瘋狂的石頭”只能賣出白菜價之時，國內礦石貿易商和礦山企業舉步維艱。中國冶金礦山企業協會主席團主席楊家聲日前表示，冶金礦山企業遭受重挫。2014年四季度，大型礦山開工率不足80%，中型礦山不足一半，小型礦山更是不足兩成，國內75%的産能已處於虧損狀態。

　　“河北、山西、內蒙古等地的10多家礦山表示，産1噸礦最多虧300塊。河北目前共有1800家選礦企業在冊，約70%的礦山企業已經停産，繼續維持生産的大都是國有礦山企業，而且也在虧錢生産。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇告訴中國證券報記者。

　　那麼，實力相對雄厚的大型企業經營狀況如何呢？為此，記者特地查詢了幾家鐵礦石類上市公司的年報，結果發現，因鐵礦石價格暴跌受傷嚴重的“倒楣蛋”遠不止中小型礦企。

　　上市公司海南礦業在4月1日晚發佈的最新年報中表示，2014年，公司實現營業收入17.68億元，同比下降39.47%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4.24億元，同比下降57.76%；主要原因即公司的主要産品鐵礦石價格跌幅較大。

　　“國家隊”的表現同樣令人失望。五礦發展的2014年年報顯示，其子公司中國礦産有限責任公司去年凈利潤僅為864.91萬元，同比下降95.16%。而受鐵礦石價格嚴重下跌影響，五礦發展甚至終止了其重大資産重組項目。

　　更難抵抗市場寒意的創興資源則出現鉅額虧損，公司預計2014年歸屬於上市公司股東的凈虧損將為3.6億元至4.0億元，主要由於其全資子公司神龍礦業的鐵礦石採選成本與售價嚴重倒挂，神龍礦業自2014年7月停産至今尚未復産，公司擬對神龍礦業採礦權攤余價值計提約3.1億元減值準備。

　　採選成本與售價嚴重倒挂是如何發生的？據業內人士介紹，中國鐵礦石資源分佈散，平均品位較低，貧鐵礦石佔全國儲量的97%，較差的資源稟賦、政策環境等導致鐵礦石平均開採成本遠高於國外主流礦企。

　　“國內礦企面臨的最大問題是成本太高，多數國內礦企的成本高於500元/噸，30%以上鐵礦石企業的成本高於650元/噸，一些礦山成本甚至超過800元/噸。而國際主流礦山企業的成本低於40美元/噸。”國信期貨黑色金屬分析師施雨辰表示。

　　由於生産成本遠高於國外礦企，很大一部分國內企業正在經歷“越生産越賠錢”的尷尬境地。而隨著國際鐵礦石價格加速跌破48美元/噸，國內恐怕已經不止75%的企業産能處於虧損狀態了。

　　中國冶金礦山協會的數據顯示，在國內排名前十的礦企中，6家企業虧損額達到了2.9億元，一些中小礦山的經營更是舉步維艱。

　　“春節過後，很多礦山減産數量繼續增多，國企礦山如邯邢礦業現有鐵礦山13座，在産鐵礦山只有6座，且只有1家略有盈利，其他5座都在虧損；富貴鳥礦業7座鐵礦山中，已有5座礦山處於關停狀態，維持生存的兩個礦山，一個基本保本，另一個微利，但不是靠鐵礦石，而是靠伴生磷等其他礦産品盈利。”程小勇説。

　　另據中信期貨黑色金屬高級研究員劉潔提供的數據，2015年至今，國産礦開工率由54.6%下降至47.9%，其中産能小于30萬噸的礦山開工率由10.4%下降至9.2%。“2014年國産礦産量被擠出很多，小規模礦山大幅關閉，中等規模以上礦山抗性較大。目前産能小于100萬噸的礦山基本在退出市場，而産能大於100萬噸的礦山開工相對比較穩定。”

　　值得注意的是，鐵礦石價格高企時，中國資本大舉投資海外礦産資源，掀起一波海外收購礦産企業的高潮，現在卻不得不為此計提鉅額減值準備。如中信股份證實對其投資的中澳鐵礦進行25億美元減值撥備；攀鋼釩鈦2014年剛將澳洲卡拉拉礦業有限公司並表，當年就計提了3.6億澳元(約17億元人民幣)的減值準備，導致該公司預計去年將虧損21億元至26億元。

　　硝煙瀰漫 四大礦商“死磕”價格戰

　　“鐵礦石，成也供給，敗也供給。”一位研究員曾如是説。

　　從供給來看，全球鐵礦石生産較集中，澳大利亞、巴西、中國、印度和俄羅斯的鐵礦石産量約佔世界總産量的75%以上，而淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG這四大礦企就佔了全球的40%以上，在礦石貿易中起著絕對的主導地位。

　　從歷史上看，鐵礦石價格在2003年以前相對平穩，2003年以後，隨著中國需求的爆發，全球鐵礦石市場開始供不應求，鐵礦石價格在此期間快速上漲，2003年至2011年的8年間，鐵礦石價格從不到30美元/噸上漲至接近200美元/噸，年均複合增長率超過30%。

　　“2011年以來，隨著中國經濟增速放緩導致鋼材需求逐步下滑及海外礦石新增産能不斷釋放，鐵礦石供需格局出現嚴重錯配，供過於求的局面進一步惡化，港口鐵礦石庫存積壓，鐵礦石價格步入長期跌勢。”安信期貨高級鋼材分析師何建輝表示。

　　據悉，自中國經濟減速進入“新常態”後，粗鋼産量需求下滑趨勢明顯，但沒有一個國家和地區能夠承接中國的需求缺口，業內預計2015年全球鐵礦石需求有可能出現2009年以來首次萎縮。

　　儘管供給過剩導致價格暴跌，不過礦業巨頭們顯然並不打算削減産量救市，而是反其道而行之，繼續産能擴張計劃。數據顯示，2011年以來，世界礦業巨頭已經投入1200億美元擴大産能，並且在這幾年陸續投産。2015年，預計四大礦山累計增産接近1億噸，其中力拓增産約3000萬噸；必和必拓增産約2000萬噸；FMG增産約1000萬噸；淡水河谷增産約3500萬噸。

　　在業內人士看來，四大巨頭繼續增産的首要原因在於投資回報。“四大礦企在鐵礦石價格高企時進行了大量投資，而礦山産能從計劃投資到實際投産往往需要3-5年週期，停産和復産的成本相對較高，不具備足夠的供給彈性。”華泰長城期貨分析師許惠敏指出。

　　隨著低成本礦石不斷涌入市場，“鐵礦石價格不斷下跌，依次打破了內礦成本、非主流礦平均成本兩道防線，現在開始攻克FMG成本這第三道防線。現在，最受市場關注的焦點就是FMG是否減産，這將是短期決定鐵礦石價格的關鍵因素之一。”南華期貨研究所高級總監曹揚慧説。

　　據悉，目前力拓鐵礦石現金成本已經降至17美元/噸，必和必拓也力爭將噸礦生産成本控制在20美元以下，而FMG鐵礦石的生産成本相對較高，眼看市場份額被逐步奪走，此前一直堅持不減産的FMG坐不住了，其高層日前就呼籲四大礦山聯合減産，不過遭到力拓的拒絕。力拓集團首席執行官稱，倘若公司減産，那麼缺失的供給將被高成本競爭對手所補充，因此擴産勢在必行。

　　施雨辰補充稱，目前力拓和必和必拓等企業將鐵礦石運至中國北方港口的成本僅有30-40美元/噸，因此雖然國際鐵礦石價格跌破50美元/噸，其仍有一定利潤。而大量國內礦山和東南亞等國的高成本小礦山因為嚴重虧損而被迫出局，由此澳洲和巴西的礦商進一步搶佔市場份額，中國的鋼鐵企業對國外礦的進口依賴度不斷升高，在2014年達到了74%。

　　“四大礦山通過低成本、高品位礦搶佔全球市場份額的策略並沒有太大變化，國內礦山被大量擠出市場，中國鐵礦石進口依存度不斷上升，全球鐵礦石成本曲線也大幅下移，未來鐵礦石價格仍有下行空間。”何建輝説。

　　困局難破 衍生品工具成香餑餑

　　分析人士認為，在擠壓式戰略下，國際巨頭們有了龐大的市場佔有率，也就控制了市場定價權——這才是世界級礦企的真實意圖，此舉將導致我國鐵礦石企業生存更為艱難，進而威脅我國鐵礦石的自給自足。

　　“現在的礦山企業頭上懸著三把刀，一是供過於求的整體市場環境，二是環保、土地的壓力，三是賦稅負擔重，融資的難度大。”有業內人士表示。

　　以稅費為例，目前國內鐵礦石生産商要承擔至少25項各種稅費，費用超過100元/噸，佔據總銷售收入的20%以上，而國外很多礦山的稅負只有5-10%。

　　“短期來看，比較現實的只有降低稅負這一條。但從煤炭資源稅改革後的實際效果來看，鐵礦石資源稅改革並不見得能帶來多大利好。”施雨辰認為，國內礦山企業的競爭力即使在將來也很難超過國外企業，中國鋼鐵企業越來越依賴國際礦的趨勢將繼續。

　　程小勇認為，國內礦山企業的根本出路在於産業升級、降本增效、優化重組實現規模化和集約化經營。“在産業升級方面，積極提高採選技術，提高採選效率。在降本增效方面，礦山企業可以通過網際網路大數據等現代技術，實現人力成本下降、部分業務外包，提高生産效率。在産業重組方面，實施大型企業強強聯合，中小企業抱團重組，達到規模化和集約化的目的。”

　　值得注意的是，在市場環境的倒逼下，一些鋼鐵礦企也開始嘗試利用金融衍生品工具來規避市場風險。如2014年，華菱鋼鐵投資鐵礦石期貨的初始投資額為901.91萬元，期末投資額為654.09萬元，實際損益為159.47萬元；投資鐵礦石掉期的初始投資額為204.47萬元，期末投資額為275.97萬元，實際損益為148.69萬元。

　　施雨辰告訴記者，目前大中型民營鋼廠和貿易商參與螺紋和鐵礦石期貨較多，可以通過賣出螺紋套期保值來規避鋼價下跌風險、買入鐵礦石套期保值來控制原料成本，甚至進行螺紋和鐵礦石品種之間的套利等多種手段。

　　不過總體來看，國內礦山企業利用衍生品工具的比例相對較低，大多數礦企保持著謹慎態度。“一是和礦山經營水準有關，二是和戰略規劃和決策層的認識有關。因為衍生品是一個區別於現貨經營的新領域，企業有理解障礙、操作障礙、人員障礙、資金障礙等。”劉潔説。

　　何建輝補充稱，目前國內礦山企業利用衍生品的比例並不高，一是由於過去十年鐵礦石黃金髮展期“慣壞了”整個行業，通過開採就能獲得豐厚利潤導致企業經營模式單一，在鐵礦石價格掉頭向下之後，企業思想觀念轉變較慢，風險預估不足，利用衍生品動機較弱。二是由於相關企業對期貨、期權等衍生品不熟悉，不能正確理解套期保值的本質。

　　對於該如何更好地利用衍生工具服務鐵礦石實體經濟。許惠敏建議，企業要培養專業的操盤人員，或與期貨公司合作，共同建立完善的風險管理體系。在衍生品市場選擇上，除了期貨市場，也可結合SGX掉期和上清所掉期等多個市場結合操作，以獲得更為穩健的保值收益。

　　程小勇同時表示，企業需要積極性參與金融衍生品市場的學習，從制度上予以重視。積極培養相關的人才，為企業運用金融衍生品工具而打下基礎。科學認識金融衍生品工具，用好這把“雙刃劍”，不要將風險管理變成了投機。