新浪微網志IPO生不逢時 比價策略"打折"

評析：微博上市價不如預期最大問題還是因為時機不對。再者，狀況也沒比較好的Twitter股價憑什麼比微博高出一倍？？

新浪微網志IPO生不逢時 比價策略"打折"
2014年04月21日 07:36   來源：國際金融報   宋璇



　　就在外界紛紛猜測微網志是否會因估值過低、科技股表現低迷等因素撤銷IPO申請之時，4月17日，微網志已經正式在納斯達克掛牌，發行價17美元，開盤價16.27美元，較發行價降4.3%。好在此後股價一路回升，收盤漲幅為19%。

　　中國人成事講究天時地利人和，IPO（首次公開發行）那點事兒更是如此。美國股市整體大勢不好，美國資本市場自2月份以來，美股市場一改強勢表現，出現大幅下跌，納斯達克指數則是從3月初開始急轉直下，4月7日至4月11日一週，納指累計下跌3.08%，創下近兩年來的最大周跌幅，從盤面上來看，科技股的走勢尤其慘澹。

　　整體大勢不好，加上海外投資者對微網志成長性的疑慮，雖然被看作是中國的推特，但微網志並沒有受益背靠中國市場的溢價，而是在定價上就比推特矮了一截。此次微網志IPO之路顯得頗為坎坷，這對即將赴美上市的中國企業來説應該會是一個極佳的案例。

　　比價策略“打折”

　　幾乎所有赴美上市的中國科技企業都能在美國市場找到一個原型。與過去絕大多數赴美上市的企業一樣，微網志在美國市場使用的宣傳套路仍是“我們是中國的……”這樣的固有策略。這次微網志找到的靠山是市值一度超過500億元的推特。尋找這樣的“參照係”顯然有利於微網志招攬購買者。

　　2013年11月，推特在紐交所發行上市時贏得了投資者的熱烈追捧。投資者的熱情不僅使得推特發行價落定在遠高於17美元至20美元發行價區間的26美元。還將推特上市首日漲幅推升到了73%。上市一個月後，推特股價爬升到了73.74美元的歷史高點，推特的市值亦成功突破510億美元。

　　不過，如今上市的微網志顯然複製當年推特的輝煌，原因在於，公司盈利能力和來自政府的監管都令投資者擔憂。

　　“微網志的優勢是什麼？”這是所有參與路演的投資人最關心的問題。無論是在微網志的招股書，還是路演時高管的陳述，都提到了用戶活躍度這個概念。活躍用戶數是衡量網際網路公司價值最重要的標準之一。

　　微網志最早公佈的招股文件顯示，2013年12月，微網志的月活躍用戶數為1.291億，日活躍用戶數為6140萬。4月稍早前，公司更新了這一數字。截至今年3月，其最新月活躍用戶數為1.43億，在3個月的時間裏，這一數字增長了10.9%。與此同時，日活躍用戶數也從6140萬增長至6700萬，增幅約 9.1%。

　　毫無疑問，微網志更新用戶活躍度資訊旨在抵制此前外界對其活躍度下降的質疑，提升與投資者的議價權能力。但業內人士看來，活躍度需要轉變為商業價值才是一家網際網路企業的價值核心，而在這方面，微網志卻沒能給投資人一個滿意的答卷。

　　微網志4月15日再次披露運營數據，財報顯示，微網志2014年第一季度營收為6750萬美元，較上一季度的7142萬美元降5%，較上年同期增長161%。

　　2014年第一季度廣告收入為5190萬美元，較上一季度的5605萬美元下降7%，較上年同期的1876萬美元增長177%，廣告營收佔總營收比重為76.9%。

　　2014年第一季度凈利潤出現大幅虧損，虧損幅度達到4740萬美元，凈利率為-70.2%。2013年四季度微網志凈利為2456萬美元，公佈這一季的財報時，正是微網志啟動上市之時。

　　根據微網志的財報，2013年四季度凈利為正原因在於計入第二大股東阿里巴巴投資的收益，2013年第四季度非運營利潤中包括與阿里巴巴投資微網志相關投資者期權負債公允值調整帶來的1950萬美元收益。

　　最新資料顯示，阿里巴巴持有新浪微網志股份將從19.3%上升至32%，新浪持股降至56.9%。阿裏擁有新浪微網志15%的投票權。

　　“這樣的盈利結構會讓投資者産生疑問。”Beacon Asset Management LLP基金經理童紅學在接受《國際金融報》採訪時表示，“微網志目前商業化能力不強，當前主要收入來源於單一渠道，即阿里巴巴。如何能將龐大的用戶群轉化為真實的盈利是微網志必須要解決的問題。方法可能包括：商業廣告推廣、付費服務、線上支付等。”

　　“面對騰訊微信的挑戰，微網志也沒有向投資人展現具備可行性的應對方式。”張廷對記者表示。他服務於一家美國大型投資公司，關注TMT行業已經有8年。

　　科技股降溫

　　盈利成為影響微網志上市估值最主要的因素之一。受此影響，微網志發行價被定在了17美元至19美元發行價區間的下限，與此同時，微網志降低了股票發行規模。足見微網志所面臨的市場情況。

　　上市當日，新浪CEO曹國偉在接受採訪時也坦言，微網志發行價最終定為招股區間的下限，是市場供需關係的反映，最近美國市場，尤其是IPO市場出現了科技股調整的現象，對於上市並不是非常有利。

　　“最近科技股大幅下挫，尤其是中概網際網路板塊跌幅很大，微網志選擇此時發行上市，可謂是生不逢時。”童紅學説。

　　復興資本發言人史密斯在接受媒體採訪時也表示，微網志IPO面臨的挑戰是，新上市的幾隻科技股最近幾週的表現急轉直下，使得IPO投資者對即將到來的IPO交易更加挑剔。

　　近期，美國市場科技股出現大面積的下挫。納斯達克指數在3月6日創下4371.71點的歷史高點之後，開始掉頭急轉直下。一個半月內有8個交易日的跌幅超過1%。

　　尤其是4月10日，當日納指創下了兩年半以來的單日最大跌幅，納斯達克網際網路指數也出現較大幅度的下挫。

　　從個股方面看，作為微網志參照係的推特下跌趨勢尤其明顯。目前，推特股價在45美元左右，相比2013年12月創下的74.73美元的高點，已經跌去近四成。

　　“坐標”的下移，自然會影響到中概股的表現。包括華視傳媒、噹噹網、唯品會、久邦數位等多只個股均受到這波科技股下跌的拖累。

　　同樣，新上市的個股亦未能倖免。4月3日，在納斯達克上市的IT教育中心運營商達內科技，上市的10個交易日內，僅有兩個交易日上漲，截至4月16日，累計跌幅達到23%。

　　一時間，科技股泡沫的呼聲再起。

　　“去年三季度以來，科技股表現確實過於強勢，股價回落的原因主要是估值高企導致的獲利回吐。”張廷並不是很同意科技股泡沫的觀點，“科技公司基本面的情況並沒有明顯變化。”不過，他不否認，泡沫觀點會影響到微網志未來的股價表現，以及後續赴美上市公司的估值。

　　儘管整體表現低迷，但美股市場正迎來新一輪聲勢浩大的中概股上市潮，仍有不少企業在排隊等待上市。微網志上市之後，中國網際網路巨頭阿里巴巴和京東商城等亦在赴美上市進程中。此外，美團、聚美優品、途牛旅遊網等都整裝待發。

　　“美科技股票的大幅波動、微網志上市後的表現可能會讓這些赴美上市的中概股感到壓力。整體來看，當下並不是赴美上市的最佳時機。”張廷説。