有影無？專家：美股未來10年漲幅 將僅年增3.5%

評析：年增3.5％叫不好嗎？記者顯然沒有查過過去的數字！！

2000年以來至今年上半年，S＆P 500指數的年增率也僅有2.03％，但同期間MSCI世界指數更只有1.3％，未來10年若有3.5％的年增率，那已經非常好了！！

而且之如文末所言，目前美股本益比已超出長期平均值非常多，換句話說就是超漲狀態，在這種情況下未來10年若還能有3.5％的年增率，那真該偷笑了！！

有影無？專家：美股未來10年漲幅 將僅年增3.5%
鉅亨網陳律安 綜合外電　　2015-08-03  19:30　



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《MarketWatch》專欄作家 Mark Hulbert 表示，其中一個關鍵點，卻被多頭忽視。他們忙著慶祝資產管理公司GMO 共同創辦人 Jeremy Grantham，在信函中收回先前企業獲利將很快壓縮的看法。

如果企業獲利真的壓縮，那個空方將氣燄大勝。不過 Grantham 改變看法，對於多頭來說，也只能說是慘勝。因為，就算企業獲利維持高檔平原，股市的回報仍將只有低檔個位數字的水準。

這是因為，如果企業利潤只是持平，沒有持續擴張，那麼未來的獲利將無法快過營收，而營收又與經濟息息相關，但美國經濟就算歷經過去六年的復甦，仍然無法繳出超過 2% 的 GDP 成長率。就算將股利也考量進來，股市也很難在未來 10 年內、經通膨調整後創出達 4% 的年回報。

算法是這樣的，首先是未來 10 年的美國 GDP 預期，根據國會預算辦公室的預期，將在 2.4%，但通常經濟預期都過度樂觀，所以這數字可能太高。就算真的有 2.4% 好了，企業營收成長增速也不會這麼快。

這是因為 Robert  Arnott 的「創業資本主義」中，指的是非上市公司，如新創公司、私募股權、創投等帶來的GDP 產值。如果我們假設，創業資本主義轉換而成的企業營收成長，會比前述 GDP 成長預期低上 0.9%，那麼企業營收成長年率將只剩 1.5%，如果再加上股利獲利的 2%，未來 10 年股票回報僅有 3.5%。

這樣的表現，僅不到股市長期成長預期的一半。

如果股市要逃離這種差勁表現的命運，企業利潤就必須要再度擴張，雖說任何事都有可能，但在這個案例並不適用。因為，過去經濟學家認為讓企業利潤擴張的三個主要原因，現在已不復存在。

三大原因分別是下滑的利率、較低的企業稅率，以及勞工補償金占 GDP 的比例下滑。而顯而易見的是，未來利率將會比今日高。而由美國政府財政困窘，一旦升息將更窘迫，因此調高企業稅率的壓力也會增加。

雖然勞工補償金占 GDP 的比例已下滑，應該不會再進一步滑落，但如果真的發生了，Arnott 認為，將發生的不僅是「占領華爾街」，而是「占領民間」了。

然而，如果股市的本益比擴張的話，回報將不只 3.5%，但由於現在的本益比已超過長期平均 39%，也超過中數平均 48%，因此投資人如果見到本益比沒萎縮，就應該慶幸了。