2017年1月10日 星期二

FED緩升利率、不敢讓QE退場,「完全就業」攏系假?

評析:失業率高低向來與經濟好壞沒有必然關係,FED要不要升息本來就不是看就業數據。完全就業也不意謂失業率非常低甚至大家都有工作了,而是在當下的經濟狀態下,想工作且有能力工作的人都已經有工作了。

常態怎會是『經濟處於可持續的理想狀態:均衡、完全就業、年度通膨率在2%』,想太多了吧!只要是最常見的狀態就是常態,但常態可能是理想狀態,也可能是很糟糕的情況。

FED久久才升息就已經說明美國的經濟狀困確實不好,所以即便通膨持續增溫,FED也不敢貿然升息。只是FED到底是以什麼指標來當作升息與否的依據,就只有FED自己心知肚明了。

FED緩升利率、不敢讓QE退場,「完全就業」攏系假?
MoneyDJ新聞 2017-01-10 15:42:17 記者 賴宏昌 報導

如果聯邦公開市場委員會(FOMC)真的認為美國經濟已趨近完全就業、復甦根基相當扎實,那麼它接下來該做的是公布資產出售計畫(QE退場)時間表、而不是像現在這樣放話一年要升息多少次。

將於2月28日退休的亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁Dennis Lockhart 9日在發表演說時指出,美國經濟是回到一個新的地方、而非回歸常態。他認為常態應該指的是經濟處於可持續的理想狀態:均衡、完全就業、年度通膨率在2%。

為何不是回到正常狀態?Lockhart指出,2007年3月當他加入亞特蘭大聯邦儲備銀行的時候,美國失業率為4.5%、通膨為2.5%,聯邦基金政策利率為5.25%。現在,美國失業率為4.7%、通膨卻僅有1.6%,聯邦基金政策利率更僅有0.5-0.75%。

Lockhart提到,美國勞動參與率目前仍處於長期下降趨勢。他說,雖然就業已經恢復,但工資增速下滑、過去十年來多數時間都是呈現停滯、直到前一陣子才有些好轉。此外,收入和財富分配失衡也有所增加。

聯準會(FED)1月9日公布,2016年12月美國勞動市場狀況指數(Labor Market Conditions Index;LMCI)報-0.3。2016年1-12月LMCI平均值為-0.48、創2009年(-11.16)以來最低迷成績,遠不如2015年的2.03。美國經濟於2007年12月步入衰退,當年1-12月LMCI平均值為-0.97。從這個角度來看,2016年美國勞動市場狀況正呈現步入衰退前的徵兆。

2016年12月美國失業率自11月的4.6%(2007年8月以來新低)升至4.7%。不過,12月民間勞動參與率(Labor Force Participation Rate;LFPR)升至62.7%、僅略高於2015年9月的62.4%(註:1977年10月來最低水準),遠低於2007年8月的65.8%。

FED主席葉倫(Janet Yellen)去(2016)年8月26日在美國懷俄明州傑克森洞(Jackson Hole)全球央行總裁年度聚會發表演說時指出,FOMC曾考慮先讓資產負債規模大幅縮小後再調高聯邦基金利率,後來之所以決定不這麼做是因為資產負債表變化對經濟的潛在影響比聯邦基金利率變動更難預測。

葉倫說,出脫資產的速度如果太慢、過多的通膨壓力可能隨之攀高。相反地,如果出脫速度過快金融市場與經濟可能會處於不穩狀態。事實上,2013年6月的「削減恐慌(taper tantrum)」凸顯要預測金融市場對資產負債表變化的反應不是一件簡單的事。

葉倫說,在升息(調高聯邦基金利率)一段時間之後,FOMC將會宣布停止/逐步停止再投資。一旦停止再投資,FOMC的金融資產規模以及銀行超額儲備預估得花上數年時間才會被動地降至較為正常的水準。

FOMC去年12月14日宣布升息的同時還宣布將繼續維持機構不動產抵押貸款證券(Mortgage Backed Securities;MBS)本金再投資的政策、以維持寬鬆的金融情勢。

金融危機以前FED的資產負債表規模大約是9千億美元、目前(截至2017年1月4日為止)為4.453兆美元。

FED前主席柏南克(Ben Bernanke)在2008年金融風暴過後告訴世人、量化寬鬆(QE)只是應對危機的應急工具。現在,柏南克公開呼籲葉倫不要縮小FED的資產負債表。柏南克去年9月2日在布魯金斯研究所官網部落格發表專文指出,較大規模的資產負債表將有助於FED強化金融穩定。

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