背景資料：市場失去「特朗普行情」東風 投資需謹慎原因有十
路透社 2017年 3月 23日 星期四 11:42 BJT
路透倫敦3月22日 - 全球股市本週出現自去年11月美國大選以來的最大跌勢，大家對美國總統特朗普未能就承諾的減稅、基礎設施支出以及放鬆金融監管計畫提供更多細節越來越失望。
觸發因素似乎是美國新政府列為優先任務的醫療改革方案難獲國會批准，而且由此可以想見他的其他財政刺激計畫可能的推進時間和可能遭遇的阻力。
全球股市乘著所謂「特朗普行情」的東風自美國大選以來累計上漲了10%左右。但對「特朗普行情」的厭倦並非令市場不安的唯一原因。以下列出了另外10個火上澆油的因素，使投資者焦慮在本週突然爆發：
1.利率
近10年來的超寬鬆貨幣政策、數以萬億美元、歐元、日圓和英鎊計的量化寬鬆計畫，以及「零」利率甚至負利率政策宣告終結。是的，目前仍有巨額刺激資金奔流在金融系統之內。但大潮正在轉向。美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)已經升息兩次，而且還要進一步升息；歐洲央行暗示其正考慮在較預期提前很多的時點上調關鍵利率。雖然這就像油輪改變航向一樣是個漸進的過程，但已經刺激了市場的神經。
2.收益率曲線
儘管美聯儲利率與美國短期債券收益率或許都在上升，但長債收益率未升。兩者間差距收窄，即所謂收益率曲線「趨平」暗示，投資人認為經濟增速或通脹力道還不到能支持進一步大幅升息的程度。收益率曲線較平坦通常預示經濟增長開始放緩或甚至陷入衰退。
圖表：tmsnrt.rs/2n7ElHz
3. 銀行
收益率曲線趨平對銀行來說是壞消息，銀行業者多靠以便宜成本借入短期資金、再以較高利率貸出來賺錢。特朗普勝選後收益率曲線變陡，激勵金融股大漲--美國的銀行股跳升30%，歐洲的銀行股也大漲20%--從而帶動整體市場上揚。但3月初以來這股勢頭漸失。美國金融股已從高點回跌10%，後續或許還有更多賣盤出籠。根據美銀美林的最新基金經理調查，投資人目前高度偏多銀行股。美國金融股週二重挫4%，創去年6月以來最大跌幅。
圖表：tmsnrt.rs/2ndz5DJ
4. 布倉
美銀美林調查透露出一點令人瞠目的事實：全球股市高估程度創17年來之最。鑑於美國大選後股市上漲的程度，那或許並不太意外。道瓊工業指數隻花42天就完成19,000點到20,000點的千點漲幅，再漲到21,000點只花了24天。正如美銀美林的Michael Hartnett所指出，估值和布倉使得「風險漲勢在3月/4月出現停頓」。其他資產的布倉也達到極度緊繃程度，根據該調查，美元多倉無疑是世界上最「擁擠的交易」，而債券配置則為三年來最低。
圖表：tmsnrt.rs/2mUPZ7A
5.關聯性
在所謂正常狀態下，市場會展現出某種規律。當美元上漲時，石油等大宗商品價格通常會下滑，反之亦然。這是因為大宗商品是以美元計價，因此兩者之間通常呈反向走勢。
但本週美元、石油、銅和其他大宗商品價格全數同步下跌。石油價格過去一週下跌超過10%，美元則來到六週低點。兩者連動關係打破，意味著投資人全面轉入「規避風險」模式。
6.市場里程碑
隨著市場人氣轉趨黯淡，且資產市場下跌，關鍵水準已然成為目標。在部分情形下，這些目標只是一些單純為市場所關注的整數關卡，沒有其他的理由。
美元指數本週跌破100.00，布蘭特原油跌破每桶50美元，美國10年期公債收益率(殖利率)一直無法堅守在2.50%上方。守住或跌破重要關卡通常暗示著市場重大轉折，特別是當倉位過度拉伸的時候。
標準普爾500指數和道瓊工業指數週二下跌超過1%，這是去年10月、也就是美國總統大選之前以來首見。難怪華爾街所謂的「恐慌指標」--衡量市場波動的VIX指數沖上超過兩個月高點。
標準普爾500指數漲跌幅圖表 tmsnrt.rs/2mta2hk
7.經濟面意外
儘管全球經濟表現並不亮眼，但仍持續成長，不過動能可能正在消散。過去一個月，花旗針對全球大型經濟體編制的經濟意外指數大多持平，或逐漸轉為走低。放緩最為明顯的是英國和歐元區指數，日本的指數則是已經降至負值。這意味著，特朗普刺激政策預期給經濟帶來的正面影響大多已經消散。這對於金融市場而言不是個好現象。
花旗經濟意外指數圖表 tmsnrt.rs/2msNf4Z
8. 英退
英國去年6月公投決定退出歐盟，迄今並未出現許多專家之前擔心的那種嚴重經濟後果。但這種情況似乎正在緩慢改變。在英退流程即將於3月29日正式啟動之際，英國經濟成長在放緩，商業投資凍結，隨之而來的是通脹大幅上升而且實質薪資遭到侵蝕。如果這還不夠，除了英退給商業和市場帶來較大不確定性外，還有蘇格蘭要求舉行二次獨立公投。
9. 季末
從日曆方面看，尤其是在每個季度末期，投資公司、基金、銀行及其它市場參與者都會清理賬目。目前距離第一季結束僅剩一週時間，一大波獲利了結操作可能正在進行當中。這三個月股市、信貸、公司債和新興市場都實現強勁上漲，那些乘這股市場上漲「東風」的參與者也都賺得盆滿缽滿。
10. 估值
標普指數遠期市盈率已從大選日的16.6倍跳漲至18倍以上，使美股估值觸及2004年以來最高。與此同時，該指數股息率僅略高於2%，相對於10年期美債而言有所遜色。10年期美債收益率(殖利率)近來可能下滑，但仍穩居2.40%以上。在這種充滿不確定性的背景下，獲利還有上升空間嗎？
沒有留言:
發佈留言