分析師觀點：中國央行罕見盤中宣佈定向降准 貿易戰烽煙再起出手穩預期

評析：即便如此還是止不住陸股狂瀉，終場上證大跌5.58%，深證更狂瀉7.56%，近千檔股票跌停！！

這已是今年以來第3次降準，去年以來第7次！！現在作什麼動作都是浪費子彈，就先看接下來的變化再謀其動吧...

據說中國已下令媒體與金融機構對美中貿易問題進行評論，所以文中各家機構對降準都絕口不提與川普突然宣佈將再次加稅的動作有關..

分析師觀點：中國央行罕見盤中宣佈定向降准 貿易戰烽煙再起出手穩預期
路透社 2019年5月6日

路透上海5月6日 - 中國央行週一早上罕見在市場交易時間段宣佈定向降准，決定從5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率，約有1,000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2,800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。

分析師指出，央行此次定向降准，一方面是落實此前國務院常務會議有關中小銀行將實施較低存准率的部署，為民營和小微企業提供更精準的資金支持；而5月仍是繳稅大月，資金面缺口亦需一定補充。此外中美貿易戰擔憂再度升溫，政策此時出手亦有穩預期意圖。

央行稱，對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同檔次的存款準備金率，該檔次目前為8%。

而就在週日，美國總統特朗普大幅增加對中國的壓力。他宣佈，本週將提高對2,000億美元中國輸美商品的關稅，而且很快會對另外數千億美元中國商品加征關稅。消息引發金融市場震盪。

以下為分析師評論:

--招商銀行資產管理部高級分析師 陳鄭：

這次比較明顯，和去年4月的降准類似，也是出（貿易戰）消息後宣佈的降准。全面降准短期內不會做，結構性的中小銀行定向降准之前國務院已經做過市場的預期引導了，這既是一個應急預案，也正好借這個契機實施了。

最大的影響還是在貨幣政策上，本來這段時間已經有邊際收緊的苗頭，市場也是比較恐慌的；這個事情出來後，中期看政策態度會有所放鬆，股市在一兩天的下跌後也基本能穩住。

貿易戰擔憂再度升溫後，對經濟預期會有影響，但今年的經濟環境與去年相比有所不同，一季度出現明顯企穩跡象，短期對經濟的衝擊還不會發酵太嚴重。

而且貿易談判後面如何發展也很難說，也不一定有那麼悲觀，也許還是可以樂觀一點。央行肯定會有後續政策儲備，今年政策還是以穩增長為主，只是因為之前經濟回暖比較明顯，才有所收斂，現在情況發生變化，再適度放鬆還是有空間的。

--中信證券固收團隊：

特別的時點：（1）少見的早上盤中宣佈降准；（2）少見的5月降准。一般而言，類似降准的貨幣政策操作往往公佈於非交易時間，很少在上午的交易時間發佈。定向降准的“意外”到來很可能出於平抑市場波動的考慮。

就實施的時點來看，2012年後央行從未在5月份實施降准，雖然前期已經對中小銀行實行較低存款準備金率政策框架進行了多次討論，但本次降准仍然十分突然。考慮到內需邊際放緩，外部環境不確定性增加，經濟復甦動力有所減弱，本次定向降准更加凸顯了政府逆週期調節的決心，平抑實體經濟和金融市場波動。

逆週期的貨幣政策錨並非流動性缺口。5月流動性缺口不大：5月資金自然到期壓力小，僅於月中有1,560億元1年期MLF到期；5月稅收收入下降而財政支出增長，財政存款增長導致的流動性缺口不大；5月同業存單到期量略低於往期平均水平，到期節奏較為平均；地方債發行或維持穩定，預計淨融資額對流動性衝擊不大。本次降准後短期資金壓力明顯緩解。

--華泰固收 張繼強團隊：

本次定向降準是對我國準備金管理框架的進一步完善；體現了貨幣政策的結構性引導思路，同時也是彌補短期資金缺口的需要。以結構性降准代替全面降准更加體現了貨幣政策在從救急模式向穩健中性回歸。

政策取向仍是回歸中性，但在複雜形勢下需要兼具靈活性。本次定向降准恰逢中美貿易摩擦事件再次發酵，引發市場對貨幣政策再次寬鬆的預期，但我們仍強調具體工具不重要，重要的貨幣政策取向。

從闢謠降準到央行例會重提“總閘門”，再到減量續作TMLF+逆回購投放，說明了貨幣政策已經由“救急模式”重新兼顧其他傳統目標，向穩健中性常態回歸，回歸並不等於收緊，在諸多不確定性仍存情況下，流動性預計仍將維持合理充裕，但仍具備靈活性，結構性貨幣政策工具仍是主角。

此次定向降准也不代表貨幣政策再次轉向寬鬆，而是完善準備金管理框架、結構性引導的工具。短期內已經較難期待全面降准，預計TMLF、PSL、再貸款、再貼現等結構性工具會扮演更多角色，準備金率考核等激勵機制也有望進一步完善。

債市處於利空集中釋放後的喘息期，看短做短，把握小機會。定向降准對債市有利，原因在於中小銀行信貸需求較弱，但降准後可投資資金增多，有利於提振債市需求，對沖利率債供給壓力。

但二季度經濟慣性、CPI確定性的上行、供給壓力、資金面擾動仍是制約因素，利率下行空間有限，利率債交易性機會的把握仍不容易。維持10年國債3.3-3.55%是價值區間的判斷，3.55%歷史中樞附近機會將凸顯，有安全邊際前提下博弈預期差小機會。

--財通基金固定收益分析師 鄭良海:

央行此次降准規模不大，約2,800億，相當於一次普降的40%，但操作時點選擇明顯不同，在週一盤前。主要原因為：特朗普威脅上調中國商品關稅，新一輪貿易談判可能不達預期，央行想通過操作，穩定市場信心。

此外新的金融資產風險分類暫行辦法將風險分類對象擴大到全部金融資產，對資管產品提出穿透分類要求，逾期90天以上的債權，即使抵押擔保充足也應歸為“不良”，從銀行資金可得性以及資產質量看，中小銀行壓力相對較大，此次定向降準可以適度緩解中小銀行壓力。

中小微和民營企業依然需要寬信用是以援手，但央行亦不願意全面寬鬆刺激，因此定向降準是較好的選擇。當下貨幣政策難以收緊，但也不要有更大的寬鬆預期。不過，如果貿易戰出現反覆，貨幣政策將趨於寬鬆。

--德國商業銀行中國首席經濟學家 周浩：

應該是早有預案，中國有達不成貿易協議的預案。我覺得肯定有後續應對手段，這是一個持久戰，反正沒協議不是壞事，有協議也不是好事，中美之爭還會持續。

--中泰證券固收首席分析師齊晟：

今天央行的降準是採用把部分中小銀行降了一檔的做法，和之前的降准方式還是有比較大的區別。初步測算，此次釋放資金大概是3,000億人民幣左右的規模。從投放量上看，肯定不是放水的行為，因為投放的錢也不太多。

4、5月都是繳稅大月，此前央行釋放資金並不足以完全對沖流動性缺口，所以放錢是早晚要做的事情，因為錢還是不夠的，不用這種方式就會採用其他方式。

按常理央行應該在非交易時間宣佈，但是今天早上事情太多，有中美貿易的問題，加上人民幣貶值的比較多，再加上股市又跌的也特別多，因此可能提前把這事給放出來了，可能是想對沖一下，稍微維持一下情緒。

--天風固收孫彬彬團隊：

為什麼要降准？直觀理解是要降成本，國常會和小微吹風會多次提及“建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架”。我們在此前小微吹風會點評中指出，小微貸款大行主要是發揮頭雁作用，其他銀行才是小微貸款的主力軍；大行的小微貸款預計在二季度將發放完畢，後續的接力還是要依靠股份行和中小銀行。本次定向降准意在緩解中小銀行的負債壓力，促進中小銀行小微貸款投放以及進一步降低小微企業融資成本。

進一步分析，時間點表明調控訴求不僅僅是降成本，中美貿易烽煙再起，金融市場動盪加劇，穩預期穩金融意圖明確，這類似於去年十一降准。

作用如何？本次降准釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。從降准釋放的資金規模來看，2800億元並不多。本次降准形式重於實質，表明當前內外環境，央行貨幣政策依然會保持相對寬鬆，5月整體的流動性預計好於4月。

央行釋放積極信號，利率不僅僅是交易機會，我們在節前央行吹風會和TMLF點評中都明確，當前宏觀環境對於降低實際利率的訴求明確，貨幣政策並不存在全面轉向的可能。估計未來依然會搭配運用TMLF和結構性降准，所以不僅僅是交易性機會，政策給出有力指引，10年國開3.84%，10年國債3.4%基本可以明確為年內利率頂，後續行情預計將隨預期差逐步展開。

--聯訊證券 李奇霖、鐘林楠：

對沖性質的定向寬鬆。14日有1560億MLF到期，15日將有大約萬億的繳稅，2800億的降准資金是對沖，且力量偏弱，可能仍需要OMO等政策工具配合。

應對外部環境惡化帶來的對策之一。中美貿易談判受阻，使外需有較大的不確定性，金融市場受風險偏好收縮影響，可能出現較大的波動，降准既是為了穩定市場預期，也是對外部表明中國有足夠的信心與工具來穩定國內經濟的態度。

結構性去槓桿下的穩增長之舉。控制地方政府債務約束+房地產調控是不走老路，不加老槓桿，利用定向寬鬆工具鼓勵能夠吸收更多就業人口的中小微企業加槓桿，穩就業的同時，穩定經濟增長動能。

功能上是為了以中小企業為抓手進一步寬信用，對債市偏空，但短期內對債市情緒有一定的提振，可能存在一段時間的交易行情。

相關背景：

--美國總統特朗普週日大幅加強對中國在達成貿易協議方面的施壓，他宣稱，本週將提高對2,000億美元中國輸美商品的關稅，而且很快會對另外數千億美元中國商品加征關稅。華爾街日報(WSJ)稱，在美國總統特朗普發出關稅威脅後，中國考慮取消本週與美國的貿易談判。

--中國央行4月底曾表示，要擴大再貸款、再貼現等工具規模，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，要將釋放的增量資金用於民營和小微企業貸款。

市場反應：

--中國債市動態：期現貨聯袂走強收益率下滑5bp，因中美貿易談判轉惡

--中國匯市：人民幣兌美元中間價跌近60點創逾兩個半月新低，中美貿易談判惡化。

--中國股市滬綜指.SSEC盤中跌幅擴大至5%