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2018年8月31日星期五

緊急加息1500基點!比索狂貶50% 阿根廷總統緊急求助

評析:文中有些資訊是錯的。

1.阿根廷披索今年以來已經貶值超過100%了,何止50%!?文中的算法是錯的。

2.2014年阿根廷並沒有發生違約。阿根廷從1816年獨立以來曾爆發8次主權債務違約,最近一次是在2001年,違約金額高達820億美元,創下全球規模最大的主權債務違約紀錄。(2018年05月15日工商時報資料)

緊急加息1500基點!比索狂貶50% 阿根廷總統緊急求助
2018年08月30日 23:44 新浪財經綜合
來源:中國基金報   

 作者:泰勒

  “我細訴心底話,大家都會驚訝,過去曾經犯錯,卻盼你們仍愛我”——《阿根廷別為我哭泣》,可為什麼總是輪到阿根廷哭呢?

  阿根廷央行加息1500個基點!

  比索跌幅一度擴大至18%

  今夜,阿根廷央行加息至60%,相比之下此前為45%。此後阿根廷比索/美元暴跌18%,報1美元兌39.999阿根廷比索,再創歷史新低。

  2017年年底時1美元兌18.6阿根廷比索,到了北京時間8月30日晚11點半,匯率為1美元兌39.47比索,貶值超過了50%,達到52.9%。

  此外,阿根廷央行還上調私人銀行存款準備金率五個百分點。

  根據聲明,阿根廷央行一致通過加息意見。


  阿根廷經濟在過去兩年蓬勃發展,總統領導的“改革陣線聯盟”去年10月議會選舉中獲勝後,經濟學家們對這個南美國家的市場走勢持樂觀心態。但今年以來,隨著阿根廷比索的大幅度貶值,該國也重新陷入經濟動盪。

  今年4月以來,阿根廷匯市遭遇嚴重危機。雖然6月初,阿根廷和國際貨幣基金組織,也就是IMF達成500億美元貸款協議。

  據美聯社報導,阿根廷總統毛裡西奧·馬克里已要求國際貨幣基金組織(IMF)提前發放500億美元貸款,以緩解該國的金融危機。

  週三,阿根廷總統馬克里(Mauricio Macri)公開呼籲IMF加快發放貸款,為保證明年融資項目提供一切必要的資源,稱“這一決定旨在消除一切在國際形勢前景惡化以前,產生的不確定性”。此後,比索大跌8%,創歷史新低,為近三年來最大跌幅。

  國際貨幣基金組織(IMF)當天證實在考慮加速放款計畫。IMF總裁克里斯蒂娜·拉加德在一份聲明中表示:“我強調支持阿根廷政府在政策上做的努力,我們願意協助阿根廷政府的經濟計畫。”

  馬克里在本週早些時候表示,請求提前放貸的決定旨在消除外界對阿根廷市場的不信任, 但投資者仍擔心阿根廷無法償還高額的政府債務。

  今年5月,阿根廷與IMF達成一份為期三年的備用融資協議,旨在加強其疲弱的經濟,並幫助該國抗擊通貨膨脹。

  但馬克里向IMF求援的舉動遭到了國內人士的批評。許多阿根廷人認為IMF失敗的政策導致了該國2001年的經濟崩潰,導致每五個阿根廷人中就有一個失業,數百萬人陷入貧困。



  馬克里在三年前從社會黨人手中接掌政府時承諾振興經濟。但如今卻舉步維艱,高達30%的通貨膨脹率和政府龐大的財政赤字,使投資者望而卻步。據美聯社報導,由於許多物品和服務與美元緊密相關,阿根廷人的日常生活成本也變得越來越昂貴,但他們的工資漲幅卻無法與物價同步。該國反對黨將這次經濟危機歸咎於馬克里的中右翼政策,包括終止資本管制和削減社會項目。

  為了阻止阿根廷比索下滑的勢頭,阿根廷央行在週二週三連續兩天拋售了總計5億美元外匯,但依然未見成效。


  為應對本輪匯率危機,阿政府與央行同時採用了拋售美元、提高利率和減少赤字“三管齊下”的做法,但都收效甚微。 

  比索年內貶值超50%,究竟因為啥?

  今年以來,阿根廷比索對美元貨幣已經貶值了超過50%,這樣的大幅貶值,究竟因為什麼?招商證券分析師謝亞軒有這樣的分析。

  1、財政收入增長乏力,財政支出存在剛性,財政赤字問題嚴重。

  過去的半個多世紀以來,阿根廷政府更迭高達幾十次,前後不一致的政策無法為經濟發展提供保證,政治不穩定使得政府無暇顧及經濟發展,次貸危機後其經濟增長速度更是出現大幅下滑並一度出現負增長。

  政府頻繁更迭的另一個後果是總統候選人為拉選票,紛紛採取激進的財政政策,財政支出規模不斷擴大。

  高額的政府支出中佔比最大的部分為經常支出,主要包括公共消費和運營成本、物業支出、社保支出、其他流動支出、向私營部門以及公共部門的經常項目轉賬等,其次為資本轉移支出和資本支出,佔比保持在15-20%和10%左右。

  這樣的支出結構導致如果總統打算壓縮財政開支的話,一定會帶來選民的極力反對。有鑑於此,現任總統馬克里上台時雖然曾承諾實施削減赤字的財政緊縮政策,然而數據顯示2016年財政支出仍然出現陡增,導致財政赤字佔GDP比重快速上升至-3.4%。


  
2、經常項目赤字,依賴國際資本流入進行融資

  阿根廷國土面積近300萬平方公里,氣候溫和,土地肥沃,人均可耕地面積遼闊,自然資源與礦產資源皆十分豐富。

  然而阿根廷的人口數量只有4300多萬,勞動力較為稀缺。

  據世界銀行統計,2017年阿根廷勞動力總計不足兩千萬人,稀缺的勞動力使得阿根廷難以像東南亞國家一樣發展勞動密集型產業,但低的儲蓄率和投資率導致阿根廷的工業發展水平較低。



  3、通脹高企、主權信用風險遺留問題使投資者信心不足

  阿根廷持續的嚴重通脹阻礙了國內經濟發展,同時也影響貨幣的對內和對外價值穩定,是阿根廷比索長期趨勢性貶值的一個重要原因。

  2017年以來,阿根廷的嚴重通脹似有愈演愈烈之勢。由於高通脹與貨幣貶值很容易形成惡性循環,阿根廷的通脹前景仍不容樂觀。

  並且,阿根廷還存在著主權信用風險的隱患。2001年,阿根廷國內爆發了一場經濟和社會危機,自此深陷債務違約、通脹飆升和失業率激增的泥潭。2002年主權債務違約事件發生後,阿根廷政府曾於2014年再一次出現違約,使得阿根廷政府“惡名遠颺”。



  4、除了內憂,還有外患。

  美聯儲加息和長端利率的上行給新興市場、特別是依賴國際資本和外債的國家帶來較大壓力,比如阿根廷。

  從2017年阿根廷國際收支情況看,經常項目逆差達307.9億美元,比2016年擴大1倍,其中貨物服務貿易逆差為153.9億美元,向海外支付資本利息159.1億美元,即一半的逆差是由於支付利息而產生的。

  隨著美元利率的上升,未來阿根廷借外債或借新還舊的成本將顯著增加,從而造成阿根廷財政狀況和經常項目的進一步惡化。

  3月以來,美元指數(94.8926, 0.1959, 0.21%)強勢上漲,顯示資本回流美國,這可能是阿根廷比索動盪最直接的導火索。

  作為美元的背面,大部分新興市場貨幣近期都出現了不同幅度的貶值,而貶值加劇了新興市場輸入通脹的壓力,新興市場基本面預期的惡化可能進一步引發資本回流發達國家,從而使新興市場陷入“美元走強&資本外流”的惡性循環,因此美元指數的強勢也是造成本輪阿根廷比索動盪的導火索之一。

  阿根廷“股債匯”三殺

  據中銀國際分析師朱啟兵明老師的研報,2018年開始,受美元走強影響,阿根廷比索貶值壓力陡然加大。

  為抑制比索跌勢,阿根廷央行自4月27日以來,在一週多時間內連續加息三次,基準利率從27.25%大幅升高至40%,被市場稱為“絕望式加息”。與此同時,10年債利率走高,國債價格暴跌,Merval股指暴跌,呈現“股債匯”三殺局面。

  阿根廷央行在4月27日打響保衛比索的第一槍。

  當天,阿根廷央行宣佈加息300基點,將基準利率由此前的27.25%升至30.25%。因效果不佳,5月3日阿根廷央行再次加息300基點,基準利率水平一度到達33.25%。

  阿根廷央行試圖扭轉比索在外匯市場上的頹勢,但5月3日,阿根廷貨幣再度暴跌8.5%,5月4日,阿根廷央行直接將基準利率調升到40%。即使是央行如此瘋狂的加息舉動,也沒能阻止人們拋售阿根廷比索的舉動。

  同時,超高利率會直接影響企業正常經營,對實體經濟造成巨大衝擊。

  
比索被瘋狂拋售的原因之一在於阿根廷國內通貨膨脹一直居高不下,2018年平均通脹率在25%左右。其次,從2013年來,阿根廷外債餘額開始快速增長,逐漸超過外匯儲備。較高的外債水平易引發國際投資者對阿根廷政府主權債務償還能力的擔憂,加速了資本外流,從而形成“資金加速流出—本幣貶值”的惡性循環。

  
為了穩定投資者和國內居民的情緒,阿根廷政府計畫降低財政赤字目標,由佔國內生產總值的3.2%降到2.7% 。5月9日,阿根廷時隔17年再次向IMF求助,向IMF申請價值300億美元的靈活貸款額度。

  2010年以來,由於阿根廷首位女總統克里斯蒂娜實施了高福利政策,導致阿根廷出現經常賬戶和財政賬戶雙赤字,一直持續到2015年馬克里繼任。高通脹、國際收支逆差逐年擴大以及現代工業水平的落後已經成為阿根廷多年以來的頑疾。負債率高,取消資外匯管制和長期依賴農產品出口的單一經濟結構是目前危機的內在原因。從2017年阿根廷出口結構看到,佔比最大的還是食品飲料、農產品,佔到了出口總量約一半。但2018年以來阿根廷重要產糧區出現不同程度的自然災害,導致糧食出口同比減少,對貿易差額影響巨大。
  
阿根廷資本項目基本開放,經常項目的長期逆差加之薄弱的外匯儲備和高額外債,導致其國際收支非常脆弱,只能不斷借新債還舊債。

  美聯儲加息後,資本外流趨勢無法避免,貨幣匯率承受貶值壓力。對於新興國家,尤其貨幣與美元掛鉤,債務也是美元為主的情況下,傳導速度會非常快。加之國內經濟形勢不斷惡化,出口受阻,上述因素疊加影響下,有限的外匯儲備無法償還到期債務,導致危機爆發。

  穆迪預計,今年阿根廷經濟將收縮1%,通脹率今年可能達到32%,貨幣貶值將使該國的外債負擔從2017年的50%增加到2019年GDP的70%以上。如果通脹速度快於工資增長,阿根廷公民將很難償還債務。

  土耳其之後是阿根廷,阿根廷之後,還有哪些國家貨幣出現危機?全球資本市場都在關注。

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